20180821-申万宏源-日照港-600017.SH-18H1吐吞量稳增6.62_基本面上行大逻辑初步验证_3页_614kb

报告摘要

日照港在2018年半年报中展示了其业绩的稳步增长，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。公司业绩增长主要得益于吞吐量的提升以及政策利好带来的运量空间扩展。

业绩表现：2018年上半年，日照港实现营业收入25.63亿元，同比增长9.78%；归母净利润3.55亿元，同比增长56.28%；基本每股收益为0.11元，ROE同比增加1.1个百分点，业绩基本符合预期。
吞吐量增长：公司全年货物吞吐量达到12169万吨，同比增长6.62%。其中，外贸吞吐量增长5.93%，内贸增长9.92%。金属矿石和煤炭及制品吞吐量分别增长9.14%和22.92%，成为增长的主要驱动力。
政策影响：受“公转铁”政策推进影响，瓦日铁路煤炭运输逐步上量，公司作为瓦日线下水港，已实现万吨大列常态化、规模化接卸，预计未来将进一步抢夺煤炭集疏港需求。
未来增长预期：山钢精品基地一期一步投产并上量，将带动金属矿石运输需求。此外，一期二步预计在2019年上半年投产，将为公司带来新的吞吐量增长点。
盈利预测：基于政策预期和业务增长，上调2018-2020年归母净利润预测至6.25亿元、7.78亿元、12.71亿元，对应现股价PE分别为16倍、12倍、8倍，估值偏低。
风险提示：瓦日线上量不及预期、山钢基地未按期投产可能影响业绩增长。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,804	2,563	5,112	5,528	6,336
营业收入同比增长率(yoy)	12.33%	9.78%	6.40%	8.10%	14.60%
净利润（百万元）	369	355	625	778	1,271
净利润同比增长率(yoy)	109.31%	56.28%	69.38%	24.40%	63.40%
每股收益（元/股）	0.12	0.11	0.20	0.25	0.41
毛利率(%)	21.5	29.1	26.0	27.8	34.4
ROE(%)	3.5	3.2	5.6	6.5	9.6
市盈率	26	-	16	12	8

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,378	4,277	4,804	5,112	5,528	6,336
营业收入同比增长率(yoy)	-13.88%	-2.31%	12.33%	6.40%	8.10%	14.60%
营业成本（百万元）	3,475	3,556	3,770	3,781	3,989	4,157
毛利率(%)	20.61%	16.86%	21.52%	26.00%	27.80%	34.40%
营业税金及附加（百万元）	18	22	26	25	29	33
主营业务利润（百万元）	884	699	1,008	1,306	1,510	2,146
主营业务利润率(%)	20.20%	16.34%	20.97%	25.55%	27.32%	33.87%
管理费用（百万元）	144	128	139	137	135	137
财务费用（百万元）	235	214	246	242	233	202
经营性利润（百万元）	504	356	623	927	1,142	1,807
经营性利润同比增长率(yoy)	-43.48%	-29.37%	74.75%	48.89%	23.19%	58.23%
经营性利润率(%)	11.52%	8.33%	12.96%	18.13%	20.66%	28.52%
资产减值损失（百万元）	48	8	-9	0	0	0
投资收益及其他（百万元）	-2	-40	-39	0	0	0
营业利润（百万元）	454	308	600	927	1,142	1,807
营业外净收入（百万元）	5	6	1	4	3	3
利润总额（百万元）	459	314	600	931	1,145	1,809
所得税（百万元）	87	86	153	225	277	438
净利润（百万元）	372	228	447	705	868	1,371
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	308	176	369	625	778	1,271
归属于母公司所有者净利润率(%)	7.04%	4.12%	7.68%	-	-	-
ROE(%)	3.04%	1.71%	3.47%	5.60%	6.50%	9.60%

证券评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数。

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