深度报告-20221107-浙商证券-日照港-600017.SH-日照港深度报告_北方重要干散货港口_量价向好成长性凸显_28页_2mb

日照港深度报告总结

核心内容

日照港是山东省重要的干散货港口，隶属山东港口集团，主营铁矿石、煤炭等大宗货物装卸业务。公司具备显著的地缘优势和铁路资源，吞吐量持续增长，业绩稳步提升，且未来成长性良好。2022年前三季度，公司营收和归母净利润同比分别增长18.31%和14.53%。当前估值偏低，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 吞吐量增长稳定：2021年货物吞吐量同比增长11.77%至2.93亿吨，2022年前三季度继续保持增长趋势。
• 铁路资源稀缺，上量空间广阔：公司拥有瓦日线和新菏兖日线两条千公里以上铁路干线，是“西煤东调”和“北煤南运”的重要枢纽。
• 股东背景雄厚：山东港口集团作为控股股东，保障公司业务稳定性，同时多地政府和业务相关公司持股，有助于业务协同。
• 费率市场化提升盈利弹性：随着港口整合和费率市场化推进，公司盈利能力有望提升。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.58亿元、9.87亿元、11.24亿元，对应PE分别为9.8倍、8.5倍和7.5倍，当前估值低于行业平均水平，具备投资价值。

关键信息

1. 股东背景与业务结构

• 股东结构：山东港口日照港集团有限公司直接持股43.31%，间接持股0.88%；多地政府及业务相关公司持股，确保业务稳定。
• 业务聚焦：主营干散货业务，包括装卸、堆存、中转等，其中装卸服务占比最大，支撑主要营收和毛利润。

2. 财务表现

• 财务增长：2021年营收65.05亿元，归母净利润7.37亿元，同比增长率分别为12.79%和15.23%。
• 现金流改善：2021年经营现金流净额同比增长66.82%至22.44亿元，2022年前三季度实现19.42亿元，同比增长2.03%。

3. 地缘优势与运输网络

• 地缘优势：日照港地处国内外运输关键节点，连接环太平洋经济圈和新亚欧大陆桥经济带。
• 铁路资源：瓦日线和新菏兖日线为公司提供稳定且高效的运输通道，2022年煤炭运量同比增长28.70%，预计未来持续增长。

4. 市场前景与政策支持

• “公转铁”政策：政策推动铁路运输替代公路运输，预计2025年铁路货运量占比达17%，带动公司吞吐量增长。
• 行业整合：山东港口集团整合省内港口资源，提升资源利用效率，避免同业竞争。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.58亿元、9.87亿元、11.24亿元，对应PE分别为9.8倍、8.5倍和7.5倍。
• 估值偏低：当前PE（TTM）为10.2倍，低于行业平均12.5倍，具备底部布局价值。

风险提示

• 疫情风险：若疫情严峻，可能影响吞吐效率和盈利能力。
• 腹地货量传导不及预期：公司吞吐量高度依赖腹地钢铁和煤炭产业，若传导不畅，将影响业绩。
• 需求疲软：铁矿石和煤炭下游需求不足可能影响吞吐量。
• 费率市场化推进不及预期：若费率市场化进展缓慢，可能限制盈利能力提升。

总结

日照港凭借其地缘优势、铁路资源和股东背景，具备良好的成长潜力。随着“公转铁”政策的推进和港口整合，公司吞吐量和费率有望进一步提升，带动业绩增长。当前估值偏低，具备投资价值，建议投资者关注其未来增长机遇。