20151030-兴业证券-建筑每周观点_17页_1mb

中性 （维持）

一、核心内容总结

1. 行业概况

2015年10月23日至30日期间，建筑工程板块整体表现不佳，SW指数下跌1.48%，而全部A股指数下跌0.55%，超额收益为-0.93%。各子行业表现分化，其中工业工程上涨4.28%，园林工程上涨6.4%，而铁路工程、国际工程、房建工程等板块均出现不同程度的下跌。

2. 行业趋势与政策动向

• “一带一路”战略：被纳入“十三五”规划，政策预期加强，预计2015Q4将有相关政策出台，可能对建筑行业产生积极影响。
• 基建投资：价格机制改革推进，铁路客运提价预期增强，但需权衡社会属性与商业属性。
• 亚投行：其协定正在审议，可能对工程基建板块形成提振。
• 区域发展：京津冀地区规划建设23条城际铁路，以推动协同发展。
• 水利工程：湖南涔天河灌区工程开工，总投资38.98亿元，对粮食安全和饮水安全有重要意义。

3. 建筑业增长情况

• 三季报表现：2015年1-9月，建筑行业收入增速首次出现负增长，但部分子行业如园林工程、水利工程、国际工程仍保持正增长。
• ROE：整体ROE下降，主要由于收入下滑。
• 现金流改善：经营性现金流净额较去年同期大幅改善，主要得益于付现比下降。
• 应收账款：周转天数增加，显示行业需求趋冷。

4. 重点公司动态

• 中冠A：海外业务快速放量，前三季度收入达29.17亿元，同比增长44.38%，净利润2.43亿元，同比增长85.81%。作为“一带一路”龙头企业，有望在四季度受益。
• 宝鹰股份：前三季度收入增长36.96%，净利润增长35.08%，且公司有员工持股计划，可能对股价产生正面影响。
• 美晨科技：业绩表现良好，预计2016年增长50%，有较大空间。
• 亚厦股份：因子公司未达业绩承诺，进行股权补偿，但前三季度收入下降23.76%，净利润下降18.98%。
• 苏交科：前三季度收入增长14.54%，净利润增长25.05%。

5. 行业估值现状

• PE（整体法）：铁路工程23.03，路桥工程19.35，房建工程14.03，水利工程22.86，国际工程33.50，钢结构53.45，工业工程28.72，装修工程25.04，园林工程52.86。
• 相对溢价率：各子行业相对于全部A股和沪深300的溢价率均有所变化，其中国际工程、钢结构、园林工程溢价率较高。

二、主要观点

• 投资策略：建议关注建筑大蓝筹的四季度投资机会，持续推荐中冠A、宝鹰股份。
• 行业前景：受“一带一路”政策影响，建筑行业有望迎来新的增长点，尤其是海外业务相关的公司。
• 行业风险：整体收入增速放缓，部分公司净利润下降，行业面临一定的挑战。
• 估值分析：部分子行业估值处于较高水平，需关注未来政策和市场变化对估值的影响。

三、关键信息

• 行业收入：2015年1-9月，行业收入下降1.07%，Q3收入增长1.79%。
• ROE：2015年1-9月，行业ROE为8.45%，同比下降1.14%。
• 现金流：经营性现金流净额改善，但收现比未明显提升。
• 政策预期：四季度可能有“一带一路”相关政策出台，对建筑大蓝筹有利。
• 重点公司表现：中冠A、宝鹰股份、岭南园林、蒙草抗旱、云投生态等公司表现较好，值得重点关注。

四、重点公司推荐

• 中冠A：业绩持续增长，海外业务放量，受“一带一路”政策利好。
• 宝鹰股份：Q4业绩有望快速增长，且有员工持股计划支持。
• 美晨科技：借壳上市后业绩表现优异，预计2016年增长50%。
• 苏交科：前三季度业绩增长，受益于政策和市场需求。

五、图表摘要

• 图1：建筑工程板块一年内行情走势。
• 图2：各子行业本周涨跌幅。
• 图3：各子行业年初至今涨跌幅。
• 图4-12：各子行业历年估值变化。
• 表1：重点个股本周涨跌幅。
• 表2：行业要闻回顾。
• 表3：重点公司动态跟踪。
• 表4：建筑工程各子行业PE。
• 表5：建筑工程各子行业相对溢价率。

六、分析师信息

• 分析师：孟杰
• 联系方式：mengjie@xyzq.com.cn
• 研究助理：房大磊
• 联系方式：fangdalei@xyzq.com.cn