白酒行业报告：24年春节仍存三大超预期点-240320-天风证券-24页_1mb

白酒行业2024年春节表现分析总结

核心内容

2024年春节白酒行业整体表现平稳，但内部存在明显分化。分析师认为，行业在春节期间呈现“量平、价稳、分化”的特点，高端及大众酒企表现突出，而次高端酒企则面临一定压力。此外，春节后批价稳定度略超预期，为全年业绩目标达成提供支持。

主要观点

春节期间消费情况

• 春节期间消费数据整体向好，交运、餐饮、电影、旅游等数据均实现双位数增长，为白酒动销奠定基础。
• 高端酒及大众酒动销表现优秀，500-800元价位带销量预计靠后，但整体动销接近去年同期水平。
• 高端酒因节前提价，渠道利润稳定，动销加速；大众酒通过加大投放费用，如扫码红包等，动销表现强劲。

超预期点一：具备α酒企回款顺利

• 春节回款呈现“提前、稳健、分化”三大特征。
• 多家具备α的酒企（如贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘等）完成春节回款目标，实际表现略超预期。
• 24Q1业绩预计稳健增长，高端酒、徽酒及汾酒表现良好，次高端酒因基数偏低及库存压力，表现分化。

超预期点二：春节动销较节前悲观预期好

• 春节动销恢复速度超预期，整体接近持平。
• 高端酒与大众酒动销表现优秀，尤其是区域酒企因返乡潮带动消费。
• 高端酒批价稳定，动销延续；次高端酒受商务需求疲软影响，表现分化；区域酒在大众价位带表现突出。

超预期点三：节后批价稳定度略超预期

• 春节期间批价经历“V”型走势，节后稳定回落，整体价盘表现稳定。
• 节后库存保持正常水平，为后续销售提供保障。
• 节前提价对批价有明显提振作用，部分酒企如五粮液、剑南春在节前提价，提振渠道信心。

关键信息

春节期间消费数据

• 春运人流量同比增长，春节档电影票房突破80亿，创同档期新高。
• 餐饮场景恢复，宴席用酒需求旺盛，外卖消费涨幅明显。

各酒企表现

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，其中茅台因库存低，表现尤为突出。
• 次高端酒：汾酒表现较强，酒鬼酒、水井坊、舍得酒业表现平稳。
• 区域酒：古井贡酒、今世缘、洋河股份等受益于返乡潮及促销策略，动销表现优异。

投资建议

• α主线：关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘等具备业绩稳定性的酒企。
• 潜在边际变化：关注五粮液、洋河股份等可能迎来业绩变化的酒企。
• β主线：关注舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等具备增长潜力的酒企。

风险提示

• 供过于求：白酒供给远超市场需求，库存压力较大。
• 食品安全风险：行业面临日益严格的食品安全和环保政策。
• 需求疲软：经济下行影响消费能力，禁酒令导致商务用酒减少。
• 市场同质化竞争加剧：行业产品差异化不足，竞争激烈，未来市场份额争夺难度加大。

表格汇总

主要酒企2023年与2024年目标预测

23-24年重点标的营收、利润增速预测

结论

2024年春节白酒行业表现稳健，高端酒及大众酒企动销良好，具备α的酒企回款顺利，节后批价稳定度略超预期。整体来看，高端酒及区域酒企表现优于次高端酒企，建议投资者关注业绩稳定、潜在边际变化及具备增长潜力的酒企。同时，需警惕行业风险，如供过于求、食品安全、需求疲软及同质化竞争加剧等问题。