电气设备行业深度报告：特高压加快推进，重启新一轮建设周期-20181107-川财证券-20页-1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容

特高压输电技术在我国能源结构调整和电力供需平衡中发挥着重要作用。特高压输电系统能够实现远距离、大容量、低损耗的电力输送，有效缓解我国能源分布不均、电力输送能力不足等问题，同时促进可再生能源的消纳。我国在特高压领域已由跟跑变为领跑，掌握了核心技术和设备的自主化制造能力。

主要观点

• 特高压技术发展：我国特高压技术起步晚于国外，但商业化程度领先。2006年建成首条特高压交流试验示范工程，2007年建成全球首条特高压直流输电工程。
• 缓解电力供需不均衡：特高压技术可有效解决我国能源基地与负荷中心不匹配的问题，提升电网输送能力，降低线损，节省土地资源。
• 促进可再生能源消纳：由于可再生能源基地远离负荷中心，特高压技术成为解决弃风弃光问题的关键手段，预计随着特高压线路架构升级，可再生能源消纳能力将显著提升。
• 政策推动特高压建设：2018年国家能源局发布通知，推进9项重点输变电工程，预计2018年第四季度将有4个项目核准，2019年核准5个项目，特高压建设进入提速阶段。
• 特高压带动产业发展：特高压建设带动了我国电气设备制造业升级，相关主设备制造商受益明显，如特变电工、中国西电、许继电气、平高电气、国电南瑞等。

关键信息

1. 特高压输电技术

• 特高压是指±800千伏及以上的直流电或1000千伏及以上的交流电。
• 一回路特高压直流电网可输送600万千瓦电量，是500千伏直流电网的5到6倍，且送电距离为后者的2到3倍。
• 输送同样功率的电量，特高压线路可节省60%的土地资源。

2. 特高压建设进度

• 截至2018年，我国已建成8条特高压交流线路和13条特高压直流线路，正在建设4条交流线路和2条直流线路。
• 2018年9月国家能源局提出加快推进9项重点输变电工程，预计2018年第四季度核准4个项目，2019年核准5个项目。
• 2019-2020年将是特高压项目开工密集期，特高压项目按完工百分比法确认收入，主设备供应商将受益。

3. 特高压建设对产业的影响

• 特高压建设带动了电源、输配电设备等相关产业发展，推动我国电气设备制造业升级。
• 主设备包括主变压器、电抗器、组合电器（GIS）、换流阀、换流变等，其中特高压交流线路中主变压器、电抗器和GIS投资占比高。
• 特高压直流工程中换流站投资占比约为50%，换流阀及阀冷系统、换流变等设备是核心主设备。

4. 特高压主设备市场空间

• 本次推进的9项重点输变电工程总投资额约为1800-2000亿元，设备采购金额占比约60%，设备市场空间约1080-1200亿元。
• 特高压项目投资周期约为两年，核心主设备供应商业绩将在2019-2020年逐步释放。

5. 特高压主设备制造商

• 特高压交流主设备：主要制造商包括特变电工、中国西电、保变电气、山东电力设备等，其中特变电工市场份额领先。
• 特高压直流主设备：主要制造商包括特变电工、中国西电、保变电气、ABB、西门子等，其中特变电工和中国西电市场份额较高。
• 换流阀及阀冷系统：主要制造商包括许继电气、中电普瑞电力工程公司、中国西电、ABB等，许继电气和中电普瑞电力工程公司市场份额相对领先。
• 组合电器（GIS）：主要供应商为平高电气、中国西电、新东北电气、山东电工电气、泰安开关厂等，平高电气优势较为明显。

相关上市公司一览

风险提示

• 特高压核准与建设进度不达预期：特高压项目需经过核准，建设过程受多种因素影响，存在不达预期的风险。
• 重大安全事故风险：特高压建设及应用过程中可能因技术复杂性而引发重大安全事故，影响其发展和应用。

附注

• 分析师声明：分析师孙灿具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不与薪酬挂钩。
• 行业评级：行业评级为增持，基于未来6个月内行业相对市场基准指数的收益。
• 重要声明：本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供其客户使用，不承担适当性职责。未经授权不得使用或传播本报告内容，违者承担法律责任。