20250119-国信期货-焦炭焦煤月报_短期需求边际好转_中期仍有宽松压力_14页_1mb

国信期货焦煤焦炭月报总结

一、核心结论

• 短期：焦煤焦炭需求边际好转，复产预期叠加春节后消费旺季，基本面或有改善，盘面低位存在反弹动能。
• 中期：宽松压力不减，供应弹性较大，压制盘面反弹高度。

二、宏观面概述

1. 海外：
   • 美联储2025年首次货币政策会议预计放慢降息步伐，强势美元或压制大宗商品金融属性。
   • 特朗普就职后关税和移民政策可能增加政策不确定性，需关注国内对冲政策落地。
2. 国内：
   • 12月CPI同比0.1%，PPI同比下降2.3%，价格水平偏低，主要逻辑是国内有效需求不足。
   • 地产持续低迷，基建增速待政策提振，年化已淘汰焦化产能1675万吨，产能过剩问题未根本解决。

三、产业面分析与展望

1. 供应端：
   • 焦煤产量同比下滑但降幅收窄，进口同比增加，2024年总供应量同比转正。
   • 山西查“三超”影响产量，未来仍需关注限产政策。
2. 需求端：
   • 焦企亏损收窄，开工环比回升；钢厂利润尚可，铁水产量小幅增长。
   • 节后原料补库需求启动，但地产消费端修复仍需时间。
3. 库存与进口：
   • 港口库存高位，澳煤价格倒挂抑制进口增长；蒙煤通关量回升但下游观望情绪浓厚。

四、重点关注

• 宏观：美联储会议、特朗普政策、春节假期对市场波动性影响。
• 产业：煤炭进口增量、国内供需平衡变化、钢材终端需求修复进程。
• 策略建议：短期轻仓操作，规避节前风险；中期关注政策落地效果。