20230427-财通证券-斯迪克-300806.SZ-OCA提升经营韧性_膜材料完善产业布局_4页_855kb

斯迪克（300806）研究报告总结

投资评级：增持（维持）
核心观点：OCA光学胶业务放量，膜材料布局完善产业链，公司经营改善显著，2023年业绩有望持续增长。

业绩概况

1. 2022年全年业绩受行业低迷影响：营收同比下滑539%，归母净利润同比下滑1997%，主要由消费电子需求低迷及外部环境影响所致。
2. 2023年Q1业绩显著改善：营收同比增长97%，环比增长8577%；归母净利润同比增长1377%，环比大幅改善，主要受益于下游需求恢复及OCA光学胶稳步放量。

业务亮点

1. OCA光学胶业务驱动增长：电子级胶粘材料板块2022年营收同比增长2643%，毛利率保持47.46%，公司是国内OCA光学胶领先企业，客户基础良好。
2. 膜材料布局完善产业链：
   • 精密离型膜项目已完成90%建设，预计2023年投产，支持OCA离型膜和MLCC离型膜生产。
   • 两个PET基膜项目（进度70%和60%）将于2023年建成，用于提升离型膜自给率，增强毛利率。
3. 经营韧性增强：公司Q1业绩改善与消费电子需求逐步复苏趋势一致，下半年需求预期较强。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年营收为2925亿、3715亿、4333亿元，归母净利润分别为350亿、548亿、691亿元，对应PE为21.23、13.53、10.73倍。
• 评级维持“增持”：基于OCA光学胶国产替代及膜材料一体化布局的高成长性。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 下游需求不及预期；
• OCA业务投产进度延迟。