20240618-德邦证券-2024年5月经济数据点评_5月经济_总量平稳_结构分化_21页_1mb

2024年6月18日宏观点评：总量平稳、结构分化

根据最新发布的德邦证券研究报告《宏观点评：总量平稳、结构分化》，2024年5月中国经济指标呈现“总量稳中有升，结构趋分化”特征。本报告将分五部分对当前经济态势进行深度分析，包括工业生产持续向好、投资结构稳中向优、消费市场温和复苏、就业形势结构性改善等方面的亮点，以及需关注的潜在风险。

1 总量平稳与结构分化特征

2024年5月数据显示，实际GDP季度增速稳健领跑预期。具体表现为：生产法测算GDP实际增速维持在目标轨道以上；工业生产边际增速保持高位，服务业边际改善明显。“制造立国”导向下制造业投资表现亮眼，基建投资维持在温和增长轨道，消费市场在“五一”假期多两天的拉动下实现边际回升。总体增长动能呈现政策驱动强、内生成分浓缩的特征。

2 工业生产稳中求进

5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.3%，整体符合政策预期。工业稳增长政策效能充分释放，设备更新与消费品以旧换新政策、房地产宽松政策扩围以及海外降息周期背景下的外需支撑构成主要动力。十大行业稳增长政策成效显著，如：高压输变电设备、轨道交通车辆、绿色发展装备等领域表现突出。

3 投资结构稳中向优

1-5月固投增速跑赢预期，制造业投资同比增长9.6%成为关键驱动力：

• 高技术产业投资同比增长11.5%，航空设备、电子制造等领域增速明显
• 设备更新和技术改造推动传统制造业投资回温
  基建投资增速温和，政策端积极信号频发超长期特别国债即将发行落地，有望在三四季度形成实物工作量。房地产投资同比下滑，去化周期改善缓慢，但新一轮政策工具有望助企脱困。

4 消费市场温和复苏

5月社零名义增长3.7%，核心消费亮点体现在：

• 金银珠宝、通讯器材、家电产品零售额同比分别增长166%、166%和129%
• 餐饮消费贡献显著，在“赏花经济”与政策刺激下文旅消费触底回温

5 就业形势结构性改善

就业市场虽总体稳中趋好，但年轻群体就业压力仍是主要矛盾。1-5月全国城镇调查失业率为5.0%，青年人失业率保持高位，反映出高等教育与市场需求错配的深层问题。

风险提示

报告提示三大潜在风险：一是宏观政策力度不及预期；二是房地产下行超预期；三是地产政策落地节奏不及预期。

| 核心数据摘要 |
|-------------|-------------|-------------|------------|-------------|
| 工业增加值 | 同比5.6% | 环比0.3% | 制造业投资增速 | 9.6% |
| 社会消费品零售总额 | 同比3.7% | 高技术产业投资增速 | 11.5% |
| 基建投资增速 | 5.7% | 房地产开发投资 | -10.1% |
| 城镇调查失业率 | 5.0% | 制造业投资占比 | 43.6% |