20240618-东吴证券-宏观点评_5月经济_再续结构性分化态势_7页_630kb

5月经济：结构性分化态势再现

2024年5月，中国经济延续了结构性分化的运行态势。尽管部分领域出现放缓或下行，但制造业投资依旧成为稳定经济增长的主导力量。

制造业投资持续高景气，同比增长94%，环比提升至去年5月以来新高，核心受益于科技政策推动下的产业升级和技术领域投资增量。具体来看，电子设备、通用设备、专用设备等“科技含量”高行业普遍贡献了大量投资动能。

工业生产活动有所降温，同比增长56%，较上月回落11个百分点，主要由于季节性因素影响（4月多2个工作日）。经修正后的工作日对比显示，这一降幅与日历差异存在显著关联。

基建投资持续走低，同比增速从去年5月98%降至38%，目前已至近2.5年来最低水平。主要原因是专项债及城投债净融资规模不及预期，财政发力不足抑制了项目落地节奏。

房地产市场仍需修复，地产投资同比暴跌110%，价格与成交量同步下行。尽管“517新政”出台，但尚未显现实质性成效，居民预期尚未改善，未来需关注地产收储政策推进进度。

消费端略有回暖。社会零售同比增速由23%回升至37%，改善主要受益于五一假期错位和平价消费趋势的共同作用。但消费结构不均衡，可选消费品拉动明显，基本生活用品仍处低位。

主要风险点在于：政策发力力度变化、外部出口形势恶化、以及信贷扩张不及预期等。