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中邮证券固定收益研究报告：2024年6月18日市场风险提示与经济分析

本报告仅供参考，投资需谨慎，请务必阅读正文后的免责条款部分。

根据国家统计局公布的数据，2024年5月经济运行呈现以下特点：

一、核心经济数据概况

1. 工业增加值同比增长5.6%（前值6.7%，预期6.0%）
2. 社会消费品零售总额同比增长3.7%（前值2.3%，预期4.5%）
3. 固定资产投资同比增长4.0%（前值4.2%，预期4.2%）
4. 城镇调查失业率为5.0%（前值5.0%）

二、各领域详细分析

生产端：环比季节性偏弱，高技术制造业表现强劲

5月工业增加值环比增速0.3%，低于过去5年同期均值0.72%，显示生产活动环比偏弱。装备制造业（增长7.5%）和高技术制造业（增长10.0%）成为主要增长动力，分别比全部规模以上工业快1.9和4.4个百分点。

消费端：增速不及预期，内需复苏偏缓

社会消费品零售总额增速（3.7%）低于预期，商品零售增速边际改善，但整体复苏仍偏缓。必选消费品表现稳健，化妆品、通讯器材等品类增长较快。餐饮收入增速（5.0%）表现优于商品零售。

投资端：基建偏缓制造业承压，高技术产业活跃

固定资产投资增速降至4.0%。基础设施投资增长5.7%（较上月下降0.3个百分点），制造业投资同比增9.6%（与上月基本持平）。高技术产业投资同比增速达11.5%，持续高于整体投资水平。

房地产：投资降幅扩大，资金面略有改善

房地产开发投资同比下降10.1%（降幅较上月扩大0.3个百分点）。销售降幅也有所扩大。资金到位降幅连续两月收窄，国内贷款端改善尤为明显。

就业市场：失业率保持稳定

5月城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，处于相对稳定的水平。

三、整体评估与展望

报告核心观点是：中国经济延续偏缓的复苏态势，内生修复动能仍待提升。修复动能改善情况有待观察，关注7月重要会议的政策窗口。

报告建议：

1. 生产领域继续关注高技术制造业和装备制造业的发展
2. 消费领域重视必选消费的稳定性和可选消费中的结构性机会
3. 投资方面需关注基建和制造业的结构性表现
4. 房地产方面需耐心等待政策效果完全显现

风险提示

流动性超预期收紧、国内政策效果不及预期等风险需引起重视。

分析师：梁伟超、崔超
SAC登记编号：S1340523070001、S1340523120001
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