20220822-山西证券-德赛西威-002920.SZ-上半年业绩实现高增长_下半年有望继续提升_6页_691kb

德赛西威 (002920.SZ) 总结

核心内容

德赛西威在2022年上半年实现了显著的营收和净利润增长，展现出公司在智能汽车产业链中的强劲竞争力。公司预计下半年业绩将继续提升，主要得益于汽车产销量增长及上游芯片和原材料价格回落。分析师林帆维持“买入-A”的投资评级，并上调了公司未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022H1公司实现营收64.1亿元，同比增长56.9%；归母净利润5.2亿元，同比增长41.0%；扣非后归母净利润5.0亿元，同比增长37.4%。
• Q2增长稳健：Q2营收同比增长60.0%，环比增长4.0%；归母净利润同比增长43.8%，环比下降36.1%；扣非后归母净利润同比增长36.6%，环比下降38.7%。
• 毛利率与净利率略有下滑：2022H1毛利率为24.0%，净利率为8.0%，与去年同期相比略有下滑，但仍在正常范围内。
• 费用率上升影响Q2净利润：Q2整体费用率环比上升3.5个百分点，其中研发费用率显著增加，导致净利润环比下滑。
• 智能汽车业务受益：智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务受益于电动智能化渗透率的提升，推动公司业绩增长。
• 下半年业绩有望提速：随着汽车产销量增长及原材料价格回落，公司预计下半年净利润增速将加快。
• 新产品与合作推动增长：IPU03已搭载小鹏P5、P7等车型，IPU04将配套理想L9和小鹏G9，成为新的增长点；公司与长安汽车战略合作，有望推动中央计算平台相关产品落地。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• EPS预测：预计公司2022-2024年EPS分别为2.19元、2.87元、3.56元。
• PE预测：对应公司2022年8月19日收盘价158.40元，2022-2024年PE分别为72.3倍、55.1倍、44.5倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计公司股价将在未来6-12个月内相对基准指数上涨15%以上。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情反复影响汽车产销量，可能对公司业绩造成不利影响。

业务与技术发展

• 智能驾驶领域：IPU03已成功搭载小鹏P5、P7等车型，IPU04将配套理想L9和小鹏G9，成为新的增长亮点。
• 战略合作：公司与长安汽车达成战略合作，有望推动基于ICPAurora中央计算平台的产品落地，实现从“域控”到“中央计算”的技术跨越。

财务健康状况

• 资产负债率：2022E资产负债率预计为49.8%，相比2021A的46.6%有所上升，但整体仍处于可控范围内。
• 流动比率与速动比率：2022E流动比率1.7，速动比率1.2，显示公司短期偿债能力较强。
• 现金流状况：2022E经营活动现金流预计为971百万元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。

估值分析

• EV/EBITDA：2022E估值为54.7倍，预计未来三年将逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。
• P/B：2022E P/B为13.4倍，相比2021A的16.5倍有所下降，显示市场对公司净资产价值的评估趋于合理。

总结

德赛西威在2022年上半年表现出色，业绩增长远超行业平均水平，受益于智能汽车行业的快速发展。公司下半年有望进一步受益于汽车产销量增长和原材料价格回落，推动净利润增速加快。分析师上调盈利预测并维持“买入-A”评级，认为公司具备长期增长潜力。公司积极布局智能驾驶领域，与长安汽车的战略合作将有助于其技术升级和市场拓展。尽管存在疫情反复等风险，但整体财务状况健康，估值合理，具备良好的投资前景。