20250127-华鑫证券-多元资产2025年度策略_直面低利率时代的挑战（下篇）_基于多策略全天候的固收+ETF解法_55页_3mb

多元资产2025年度策略直面低利率时代的挑战（下篇）：固收+ETF解法分析

投资要点

2024年中国逐步进入低利率时代，多资产多策略产品在低利率环境下的表现优异，华鑫量化全天候策略结合定量风险平价配置与多层级资产选择，提供解释性强的收益来源。该策略覆盖中国权益、债券、QDII（海外资产）和大宗商品四类资产，充分利用多资产配置实现“全天候”的收益贡献。即使是纯中国资产配置，也能保持较好的表现与稳定的回撤控制。

投资组合构建与模型逻辑

低波与高波策略

1. 低波方案：通过叠加风险平价与技术动量的ETF筛选组合，使用层次聚类算法划分多资产集群，测算并优化各资产的权重，以机械方式实现高频率择时，控制高波动，追求相对稳定收益。年化收益高达544%-564%，波动下行较小，最大回撤较低。
2. 高波方案：基于大类资产轮动与尾部风险控制，增强收益弹性，目标波动率下收益更高。2018-2024年年化收益达459%-815%，夏普比率209%-234%。

多策略子模块

• 权益类：包括行业轮动、风格轮动、市值轮动三大核心子策略，各策略跑赢基准。
• 债券类：采用10年与30年国债风险平价分配，债券占比维持60%-70%。
• 其它：美股、黄金择时策略确保配置多元化，应对剧烈市况。

收益与风险分析

• 历史表现：产品整体收益自2018年起持续跑赢沪深300，最大回撤多控制在1%-6%，最大回撤集中出现于2020年（因疫情）。波动率下降但回撤仍在可控范围内。
• 策略优势：收益清晰、风险分散、经样本外测试表现稳定，可解释性强。

客户适配群体

该产品适合风险中性投资者，通过低波方案与高波策略组合，既可追求稳定年化收益，又能适当控制波动，尤其适用于固收+需求与海外资产配置需求。同时具备一定的抵御极端走势能力，具备柔性调整弹性。

其他方面

报告通过两阶段策略分析，展示了量化全旅程下ETF策略运作逻辑，并加入多层次策略验证与摘要说明，辅以数据、流程、结果、行业研究背景说明。清晰理论框架、严格的模型验证，确保策略实操性与前瞻性。

投资风险

数据依赖市场环境，存在因市场超预期变化导致模型失效风险。

分析师：吕思江、马晨、黄子轩、武文静、刘新源
免责声明：数据全部来源于公开市场，市场环境剧变可能导致策略失效。
报告出品方：华鑫证券有限责任公司