20171106-东吴证券-环保行业周报_环保部印发_重点流域水污染防治规划（2016-2020年）__32页_1mb

环保行业周报总结

核心内容

本周环保行业周报主要围绕政策利好、行业趋势、重点公司表现及市场机会进行分析。重点内容包括：

• 政策红利：环保部印发《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》，并指出京津冀及周边地区“煤改气”政策密集期与需求增长提速期，预计未来将向全国推广。
• 监管方式转变：从事前监管向事中事后监管转变，排污许可证制度为核心，推动环境治理进入全周期管理。
• 市场趋势：行业进入平台化发展阶段，投资逻辑从细分行业转向整体市场趋势，强调“趋势判断比细分行业选择、个股选择意义更大”。
• 融资环境：PPP项目资产证券化政策出台，推动行业从行政化向市场化转变，提升行业集中度，利好龙头公司。

主要观点

1. 四季度重点关注煤改气产业链

• 政策背景：京津冀空气治理迫切，煤改气成为治理污染的重要手段，迎来政策密集期与需求增长期。
• 市场前景：近期政策补贴力度强，经济效应显著，预计超额完成目标；远期有望向全国推广，打开千亿级市场空间。
• 建议关注标的：
  • 接驳工程及售气：【百川能源】
  • 设备：【大元泵业】、【华光股份】
  • 气源：【蓝焰控股】

2. 监管方式转变 + 下游复苏，关注工业环保投资机会

• 监管方式：政策从运动式监管转向长效机制建设，排污许可证制度是关键。
• 下游复苏：钢厂等企业盈利提升，支付能力增强，推动治理需求。
• 建议关注方向：
  • 大气治理：【清新环境】、【龙净环保】
  • 环境监测：【聚光科技】、【先河环保】
  • 环境咨询：【中金环境】、【苏交科】

3. 打破刚兑，市场定价机制逐步建立

• 政策导向：部委发文规范地方政府融资，推动PPP项目资产证券化，促进市场定价机制形成。
• 行业格局：随着刚兑的消失，非理性低价中标不再有空间，银行资金合理配置，优质资产集中。
• 市场影响：利好具备优质项目获取能力的公司，推动行业集中度提升。

4. 融资趋紧，短期估值波动

• 融资环境：直接和间接融资趋紧，资金驱动模式受限。
• 行业配置价值：当前市场估值较低，存在价值洼地。
• 建议关注：龙头公司，具备技术和资金实力的综合服务商。

关键信息

行业政策与市场动态

• 环保部发布多项政策，包括《重点流域水污染防治规划》、《地下水质量标准》等，推动行业规范化发展。
• 北京市部分重点减排工程提前超额完成，显示政策执行力。
• 河北唐山发布错峰生产方案，推动工业环保投资。

重点公司表现

博世科

• 业绩表现：2017年前三季度营收增长61.61%，净利润增长108.46%。
• 投资要点：
  • 业绩增长符合预期，单季度净利润增速提升。
  • 盈利能力稳定，现金流改善。
  • 定增进程快于预期，资金到位将助推业绩增长。
  • 大股东提供无息借款，缓解资金压力。
  • 通过收购RX公司，布局土壤和地下水修复市场，拓展国际市场。

聚光科技

• 业绩表现：前三季度营收增长26.42%，净利润增长27.82%。
• 投资要点：
  • 业绩增长符合预期，单季度净利润增速提升。
  • 盈利能力稳定，现金流状况改善。
  • 定增进程快于预期，资金到位将助推业绩增长。
  • 淄博14亿PPP项目落地，推动业绩增长。
  • 以监测切入治理，拓展业务范围。

启迪桑德

• 业绩表现：前三季度营收增长57.65%，净利润增长23.99%。
• 投资要点：
  • 业绩增长符合预期，单季度净利润增速提升。
  • 通过收购博惠通，拓展非电烟气治理领域。
  • 公司技术领先，市场占有率高。
  • 三期员工持股计划激励员工，推动业绩增长。

东江环保

• 业绩表现：前三季度营收增长15.77%，净利润增长-14.25%。
• 投资要点：
  • 扣非后实际增速符合预期，下半年业绩加速释放。
  • 费用率稳定，现金流状况改善。
  • 广晟入主，释放积极信号。
  • 危废行业进入整合期，公司有望率先获益。
  • 多种融资手段助力主业增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体发展。
• 政策推广不及预期：可能影响项目落地速度。
• 订单执行不及预期：影响公司业绩表现。
• 回款风险：影响现金流状况。
• 融资环境恶化：可能影响行业资金驱动能力。
• 非电领域拓展不及预期：影响公司多元化发展。

附录信息

估值与安全边际统计

• 环保板块：2016年预测PE为35倍，2017年预测PE为26倍。
• 净利润增速：环保板块预测2017年净利润增速48%，处于行业前列。
• PE较低企业：如【现代投资】、【巴安水务】、【美晨科技】等，具备一定安全边际。

重点公司盈利预测

• 博世科：预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.78、1.12元，对应PE分别为45、23、16倍。
• 聚光科技：预计2017-2019年EPS分别为1.33、1.62、2.03元，对应PE分别为27、21、17倍。
• 启迪桑德：预计2017-2019年EPS分别为0.94、1.11、1.36元，对应PE分别为26、19、15倍。
• 东江环保：预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.77、1.01元，对应PE分别为28、21、16倍。

总结

本报告指出，环保行业在政策红利和市场趋势的推动下，有望迎来新的发展机遇。重点关注煤改气产业链、工业环保投资机会及龙头公司。同时，监管方式转变和融资环境变化对行业格局产生深远影响，推动市场定价机制建立和行业集中度提升。建议投资者关注【中金环境】、【雪浪环境】、【蓝焰控股】、【清新环境】、【苏交科】、【启迪桑德】等公司，同时警惕宏观经济下行、政策推广不及预期等风险。