20170717-东吴证券-环保行业周报_环保部印发_2017年度水污染防治中央项目储备库项目清单__26页_1mb

环保行业周报 (20170710-20170716) 总结

核心内容

2017年7月10日至7月16日期间，环保行业在政策与市场双重驱动下展现出一定的增长潜力。环保部印发《2017年度水污染防治中央项目储备库项目清单》，推动行业规范化发展。同时，随着PPP资产证券化政策的推进，行业进入市场化定价阶段，优质资产与具备项目获取能力的公司受益。此外，京津冀地区的多项环保政策与事件，如“京津冀环保局”试点方案的通过，为区域投资带来新的机遇。

主要观点

1. 打破刚兑，市场定价机制形成

   • 部委出台多项政策，规范地方政府融资行为，推动PPP项目市场化运作。
   • 刚兑机制的消失将淘汰非理性低价中标项目，促进优质资产留存。
   • 银行资金配置更加合理，优质项目获取能力成为公司核心竞争力。

2. 融资趋紧，短期估值波动

   • 资金收紧是为了支持实体经济，环保行业正逐步从成本方转变为投资驱动方。
   • 利率上行周期将导致环保板块短期估值下移，但行业长期配置价值凸显。
   • 大公司估值20倍左右，对应约40%成长，具备较高投资吸引力。

3. 京津冀区域投资机会凸显

   • 京津冀环保政策密集，推动区域环保治理进程。
   • 建议关注京津冀区域优质标的：大气治理【清新环境】、水处理【碧水源】、固废处置【启迪桑德】、受益“煤改气”【百川能源】、【天壕环境】。

4. 关注现金流优质的公用事业资产

   • 水务板块资产证券化后，ROE提升空间巨大。
   • 建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】。
   • 除水务板块，【华光股份】因供热业务现金流优质，也值得关注。

关键信息

• 市场表现：环保板块在7月10日至14日期间上涨0.60%，2017年PE为26倍，沪深300上涨1.29%，PE为12倍。
• 核心组合：【中金环境】、【高能环境】、【苏交科】、【清新环境】、【启迪桑德】、【兴蓉环境】。
• 建议关注：【碧水源】、【蓝焰控股】、【三峡水利】。
• 重点公司跟踪：
  • 博世科：中报业绩超预期，订单饱满，全年业绩高增长可期。
    • 公司2017年H1实现归母净利润0.51-0.57亿元，同比增长146.49%-176.46%。
    • 在手订单合计42.74亿元，其中2017年新签29.74亿元（PPP项目17.61亿元）。
    • 收购RX公司，拓展土壤与地下水修复市场，提升技术与市场竞争力。
    • 预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.78、1.12元，对应PE41、22、15倍，维持“买入”评级。

行业要闻

• 环保部印发《2017年度水污染防治中央项目储备库项目清单》
• 新版建设项目环评分类管理名录出台，9月1日起施行
• 环保部约谈7地政府主要负责人，污水治理成为重点
• 京津冀及周边环保督查，严查挥发性有机物偷排
• 河南省发布“十三五”生态环境保护规划

公司重要公告

• 博世科：中报业绩超预期，订单饱满，全年业绩高增长可期
• 清新环境：大气治理龙头，技术优势显著，盈利空间广阔
• 启迪桑德：固废龙头，受益“煤改气”政策，盈利预测积极
• 碧水源：水处理领域领先，具备高成长潜力

估值与安全边际统计

• 环保板块2016年PE为37倍，2017年PE为26倍，处于中游水平。
• 2017年环保板块净利润增速预测为48%，高于多数行业。
• 2017年PE在25倍以下且净利润增速超过30%的公司包括：美尚生态、美晨科技、神雾环保、清新环境、岭南园林、富春环保、碧水源、铁汉生态。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策推广不及预期风险
• 订单执行不及预期
• 回款风险

重点公司盈利预测

下周大事提醒

• 环保部PPP资产证券化政策实施
• 区域环保项目推进
• 行业重要会议与政策解读

总结

环保行业在政策推动与市场机制改革下，逐步从成长阶段向成熟阶段过渡，成长与价值共振。京津冀区域政策密集，为区域投资带来机遇。PPP资产证券化政策的实施将优化行业融资方式，推动优质资产留存。建议关注具备优质项目获取能力和高成长潜力的公司，如【中金环境】、【高能环境】、【清新环境】、【启迪桑德】、【碧水源】等。同时，现金流优质的公用事业资产，如水务板块公司，也将成为投资重点。