> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 先导智能2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 先导智能在2025年实现了显著的业绩增长，全年收入达144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润达15.64亿元，同比增长446.58%；扣非归母净利润达15.49亿元，同比增长330%。Q4单季度收入40.05亿元，同比增长45.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长217.08%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长259.57%。整体来看，公司业绩已出现明显拐点，盈利能力显著修复，现金流大幅改善。 ## 主要观点 1. **业绩回暖** 公司2025年全年业绩和新签订单均实现筑底大幅回升，受益于下游动力电池和储能需求的回暖，以及国内头部电池厂产能利用率的提升。 2. **业务板块增长显著** - **锂电设备**：全年收入94.71亿元，同比增长23.18%。 - **光伏设备**：全年收入11.23亿元，同比增长29.48%。 - **汽车智能产线**：全年收入9亿元，同比增长615.55%，成为业绩增长的重要驱动力。 - **3C设备和智能物流系统**：分别下滑11.92%和38.14%，但新签订单取得良好进展。 3. **海外业务持续深化** 公司海外业务全年收入31.29亿元，同比增长10.50%，显示出其在全球市场中的竞争力。 4. **盈利能力修复** 公司2025年综合毛利率为33.32%，同比微降1.66个百分点；净利率为10.80%，同比提升8.54个百分点。公司通过数字化转型和成本控制，期间费用率同比下降4.84个百分点，达到21.36%。 5. **现金流改善明显** 经营活动现金流净额由去年净流出15.67亿元转为净流入49.57亿元，创历史最好水平，反映公司回款能力和财务健康状况。 6. **未来业绩有望持续释放** - **锂电领域**：传统液态电池需求回暖，储能电池需求持续增长，新技术如固态电池产业化进展迅速，公司已实现量产全流程工艺的打通，核心设备性能领先。 - **光伏领域**：行业仍处结构优化调整期，但中长期需求刚性，公司有望受益。 - **3C与汽车领域**：公司加快业务拓展，有望贡献业绩增量。 ## 关键信息 - **财务预测**：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润25.24亿元、31.86亿元、37.13亿元，对应EPS分别为1.51元、1.90元、2.22元，PE分别为31倍、25倍、21倍。 - **财务指标**： - 营业收入增长率：2026年预计28.98%，2027年20.77%，2028年15.01%。 - 归母净利润增长率：2026年61.42%，2027年26.23%，2028年16.52%。 - 毛利率：预计2026年提升至33.57%，2027年33.82%，2028年34.11%。 - 净利率：预计2026年13.5%，2027年14.1%，2028年14.3%。 - ROE：预计2026年16.6%，2027年18.2%，2028年18.3%。 - **财务健康度**： - 资产负债率：预计2026年67.7%，2027年69.0%，2028年68.1%。 - 净资产负债率：预计2026年209.4%，2027年222.4%，2028年213.9%。 - 每股经营现金流：预计2026年1.60元，2027年1.84元，2028年2.45元。 ## 风险提示 - 固定资产投资不及预期 - 下游需求复苏不及预期 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 公司业绩表现亮眼，未来增长潜力大，维持“推荐”评级。随着下游需求回暖及新技术的推动，公司有望持续释放业绩，成为行业龙头。 ## 分析师信息 - **鲁佩**：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院。 - **王霞举**：机械行业分析师，南开大学本硕，2022年加入中国银河证券研究院。 - **曾韬**：在多个行业评选中屡获佳绩，新能源行业连续多年排名第一。 - **段尚昌**：北京大学本硕，2022年8月加入银河证券，曾任职于网易有道、字节跳动。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn