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2025年1-7月发债城投企业票据逾期情况总结

核心内容概述

2025年1月至7月，发债城投企业票据持续逾期情况呈现恶化趋势，逾期主体数量与逾期频次同比双增，反映出城投企业流动性压力加剧。票据逾期成为信用风险的重要信号，尤其在AA级及区县级平台中更为突出。山东、云南、河南、贵州等省份成为风险高发区域，且部分逾期主体已出现非标融资违约，需警惕信用风险的跨品种与区域传导。

主要观点

• 逾期主体数量与频次双增：2025年1-7月，发生票据持续逾期的发债城投企业数量同比增长15.38%，逾期次数增长33.81%，显示城投企业流动性风险进一步上升。
• 信用等级与行政层级分化明显：AA级和区县级平台仍是票据逾期的主要群体，且区县级平台占比上升，反映出行政层级与信用等级的风险分化效应增强。
• 地域集中度高：逾期风险主要集中在山东、云南、河南、贵州等省份，其中山东逾期主体最多（23家），占比38.33%。青海虽发债主体少，但逾期比例高，排名靠前。
• 短期偿债压力显著：票据逾期主体中，约39.53%的存续债券将在1年内到期，叠加筹资现金流净流出，短期偿债压力突出。
• 非标融资违约风险显现：截至2025年8月底，10家票据持续逾期主体已发生非标融资违约，均属区县级平台，显示票据逾期并非孤立事件，可能引发交叉违约风险。

关键信息梳理

一、主体数量变化情况

• 2025年1-7月：共60家发债城投企业发生票据持续逾期，涉及376次，同比增长15.38%。
• 月度变化：每月逾期主体数量在53~55家之间波动，新增主体数量较少，仅在3月和7月各有1家新增。
• 趋势：逾期主体数量保持相对稳定，但整体呈现上升趋势。

二、信用等级分布

• AA级企业：占比63.33%，共38家，同比增长15.15%。
• AA+级企业：占比21.67%，共13家，同比无变化。
• 趋势：AA级企业仍是票据逾期的主要群体，信用等级风险分化效应增强。

三、行政层级分布

• 区县级平台：占比63.33%，共38家，无省级平台。
• 地市级平台：占比28.33%，共17家。
• 其他层级：国家级开发区、高新区、新区各1家。
• 趋势：行政层级进一步下沉，区县级平台成为风险高发区域。

四、地域分布情况

• 主要风险省份：山东（23家）、云南（11家）、河南（8家）、贵州（7家）。
• 其他省份：新增吉林省，减少甘肃和内蒙古。
• 特殊案例：青海省发债主体少但逾期比例高，显示风险集中度较高。

五、存续债券情况

• 存续债券总额：1269.99亿元，其中公司债券占比最高（52.86%）。
• 债券期限分布：
  • 1年内到期：502.02亿元（39.53%）
  • 1~3年内到期：316.37亿元（24.91%）
• 筹资现金流：2024年，票据逾期主体筹资净现金流为-133.56亿元，平均-2.23亿元，远低于未逾期主体的8.17亿元。
• 趋势：短期偿债压力显著，融资渠道收缩，企业自身造血能力不足。

风险提示与关注重点

• 短期集中偿债压力：约40%的存续债券将在1年内到期，叠加现金流净流出，短期偿债能力承压。
• 非标融资违约风险：已有10家票据逾期主体发生非标融资违约，主要集中在区县级平台，显示风险传导可能加剧。
• 区域融资环境影响：逾期主体集中于山东、云南、河南、贵州等省份，可能对区域融资环境产生负面影响。
• 交叉违约风险：需警惕票据逾期引发的信用风险在不同融资品种和区域间的传导，可能引发系统性风险。

数据来源与研究机构

• 数据来源：上海票据交易所、Wind、公开资料
• 研究机构：联合资信评估股份有限公司（公用评级二部）
• 联系人：投资人服务 010-85172818-8088，邮箱：investorservice@lhratings.com

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