20240327-天风证券-坚朗五金-002791.SZ-年报点评报告_业绩或迎来向上拐点_降本增效打开成长空间_3页_772kb

坚朗五金（002791）2023年报点评

核心业绩

• 2023年：营收780.2亿元（+200%），净利润32.4亿元（+3938.9%），符合预期。Q4单季收入/归母净利润同比+6%/+194%，业绩逐季改善。
• 毛利率：全面改善20.6pct至32.3%，门窗五金毛利率同比提升395pct至40.4%。
• 关键业务表现：
  • 门窗五金：营收35.9亿元（+9%），毛利率升至40.4%。
  • 新品类显著增长：家居类产品营收13.9亿元（+14%），其他建筑五金41亿元（+64%）。
  • 原材料价格下降显著（锌合金-133%），驱动成本优化。

投资观点

• 维持“买入”评级，调降2024-25年净利润预期至43/52亿元，新增2026年预测64亿元。
• 增长驱动：
  • 渠道下沉和品类扩充持续推进。
  • “坚朗云采”和C端线上平台助力B2B2C转型。
  • 四季经营负担减轻、复购增量可期。
• 目标价维持，但需关注地产景气度回升。

风险因素

• 渠道拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、地产链景气下行。

财务数据亮点

• 成长能力：2023年净利润增速超394%，ROE攀至101.7%。
• 盈利能力：
  • 净利率从0.86%升至5.31%，
  • 毛利率从30.20%升至33.48%。
• 估值参考：
  • 2025年目标PE 57倍，
  • 2026年估值PE回落至27倍。

其他

• 成本优势销售/管理费用率同步下降，研发强度保持行业中位。
• 平台进展：子公司坚宜佳扭亏，海贝斯/精密制造实现高增长。