20231114-中原证券-绿的谐波-688017.SH-三季报点评_行业低迷业绩承压_人形机器人打开未来需求空间_6页_1mb

绿的谐波（688017）三季度财报分析总结

业绩表现现状

• 前三季度营收：约25.4亿元，同比下滑26.26%
• 前三季度归母净利润：约7250万元，同比下滑43.36%
• 第三季度表现：营收8.244亿元（同比降18.42%），净利2185万元（同比降39.88%）
• 关键拖累因素：工业机器人需求放缓、行业竞争加剧、产品销量下降

行业与市场环境

• 工业机器人行业：7-9月产量同比分别下滑13.3%、18.6%和14.3%，需求疲软。
• 毛利率：三季报至41.73%，同比下滑9.44个百分点，净利率2.908%。
• 订单趋势：减速器需求承压，但人形机器人发展引致投资者乐观预期。

公司基本面与战略

• 谐波减速器国产龙头，2021年国内市场份额达24.7%，中长期受益国产替代。
• 产能扩张计划：IPO和定增项目完成后，产能增至179万台/年，同比大幅提升。
• 人形机器人机遇：政策推动预期，谐波减速器在人形机器人中应用增长，价值量提升。

投资评级与估值

• 评级：增持（首次覆盖）
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预测：387亿、541亿、782亿元
  • 归母净利润预测：108亿、166亿、247亿元
  • PE估值：22-245倍（2023E-2025E）

风险提示

1. 工业机器人需求低于预期
2. 人形机器人发展不及预期
3. 竞争加剧，毛利率下滑
4. 技术路线变更导致执行延迟