20220719-宏源期货-_聚烯烃周报_短期估值合理_价格看反抽_18页_5mb

聚烯烃周报总结（2022-07-19）

核心内容概览

本周聚烯烃市场短期估值趋于合理，价格存在反抽可能，但中期弱需求仍是主要矛盾，整体看跌思路维持。关键因素包括库存变化、成本与利润结构、进出口利润窗口以及装置排产情况。

主要观点与关键信息

1. 石化库存

• 石化库存阶段性恢复，整体略高于去年同期，但去库趋势有所好转。
• 中性偏利多，为聚烯烃价格提供一定支撑。

2. PE贸易与港口库存

• PE港口库存持续小幅去库，但仍处于3年高位。
• PE社会样本库存小幅去库，中游库存压力依然较大。
• PE进口利润方面，LLDPE/LDPE进口利润关闭，HDPE进口利润盈亏平衡，短期利空减弱。

3. PP贸易与港口库存

• PP贸易库存小幅去库，整体库存偏低。
• PP贸易库存结构优于PE，对PP有利。
• PP拉丝出口利润几乎盈亏平衡，上游去库阶段性恢复，中性偏利多。

4. 基差与月差

• L09-01价差震荡走强，PP09-01价差明显走强，中性偏利多PP。
• L09基差平水，PP09基差高升水快速修复，期货反弹预计承压。

5. 品种间价差

• LL-HD注塑价差倒挂，利多PE，标品排产下降。
• LL-LD价差较大，已充分消化。
• PP共聚华东-PP拉丝价差持续走强，反映市场结构变化。

6. 装置利润

• 仅存CTO装置盈利，成本支撑较强。
• 石脑油制聚烯烃利润亏损，油头装置部分降负。
• MTO装置利润下滑，仅西北和华东装置盈利，利润窗口关闭。
• PDH装置亏损，对PP价格形成支撑。
• 地炼开工率恢复向下拐头，需求一般，中性偏利空聚烯烃。

策略建议

• 短期策略：聚烯烃估值阶段性合理，价格可能反抽，但需关注反抽结束信号。
  • 反抽结束标志：库存去库连续偏慢、粉料利润/HDPE进口利润未打开、9-1价差走弱。
  • 预计反抽极限空间：PP与L在8300附近。
• 中期策略：弱需求仍是主要矛盾，维持看跌思路。
• 操作建议：
  • 看涨P-L价差。
  • 做空PP-3MA。

总结

本周期聚烯烃市场表现中性偏多，短期价格存在反抽机会。石化库存阶段性恢复，PE港口库存去库但整体仍偏高，PP贸易库存结构改善，对PP形成支撑。基差与月差方面，L09-01与PP09-01价差走强，表明市场预期改善。进出口利润窗口中，PE进口利润趋于稳定，PP拉丝出口盈亏平衡，对PP有利。装置利润方面，仅CTO装置盈利，成本支撑增强，但其他装置利润下滑或亏损，整体盈利空间有限。地炼开工率恢复放缓，对聚烯烃市场形成一定利空。建议短期关注价格反抽，中期仍以看跌为主。