20171020-中航证券-证券保险行业四季度策略报告_证券稳步向上_保险走势平缓_13页_1mb

中航证券金融研究所：证券保险行业四季度策略报告总结

核心内容

行业评级

• 证券行业评级：中性
• 保险行业评级：中性

市场表现

• 上证指数：3348.94
• 证券行业指数：6998.87
• 证券行业总市值：23768亿元
• 证券行业PB：2.39
• 保险行业指数：1207.33
• 保险行业总市值：22261亿元
• 保险行业PB：2.57

主要观点

证券行业

1. 大型证券公司稳健发展

   • 多元化业务模式成型，业绩稳定性提高。
   • 资本规模充足，增强风险抵御能力。
   • 市场无序竞争整顿，回归金融服务本质。

2. 业务表现

   • 经纪业务：1-9月成交金额同比下降11.28%，但三季度回升明显，预计全年差距将缩小。
   • 投行业务：1-9月股权融资项目规模11704亿元，同比下降26.63%；IPO回归常态化，募集金额同比增长128.90%。
   • 资管业务：新发份额同比下降33.94%，处于调整期，预计主动管理业务将带来增长。
   • 信用交易：融资融券余额保持正增长，股票质押回购业务增长显著，预计四季度继续增长。

3. 投资策略

   • 证券板块估值处于历史底部区间，建议逢低布局。
   • 重点关注华泰证券，其在零售和资管领域表现突出，具备良好增长潜力。

保险行业

1. 行业表现

   • 1-8月产险公司原保险保费收入同比增长14.44%，寿险公司同比增长22.59%。
   • 健康险、意外险增长平稳，年金险和两全险受监管影响有所调整。

2. 监管影响

   • 保监会134号文规范产品结构，推动行业回归保障功能。
   • 监管持续强化，支持险资服务实体经济，利好行业龙头。

3. 投资策略

   • 保险板块估值价值仍在，回调后蓄势可期。
   • 建议关注中国平安、中国人寿、新华保险，它们在政策与市场环境中有明显优势。

关键信息

证券板块

• 1-9月A股28家上市券商累计营收1436.64亿元，净利润585.86亿元，同比分别下降8.44%和12.14%。
• 三季度市场活跃，带动业绩回升，预计四季度将继续保持增长。
• 融资融券、股票质押业务规模增长显著，成为新增资本金重点投入领域。

保险板块

• 10年期国债收益率上行通道未变，为保险投资端带来收益。
• 四大上市险企PEV在1-1.3x之间，年底养老保险税收递延试点预期增强板块吸引力。
• 保险行业作为“朝阳产业”，具备长期增长潜力。

风险提示

• 金融行业监管趋严超预期
• 保险产品转型不及预期
• 长期国债收益率变动超预期

投资评级定义

分析师简介

• 赵律：证券执业证书号 S0640517040001，2013年加入中航证券，从事证券行业研究。

分析师承诺

• 赵律承诺本报告反映了其研究观点，与薪酬无直接或间接关系。
• 投资者需自主作出投资决策，自行承担风险。

免责声明

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