20250316-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_成交仍活跃；保险顺周期特征显现_15页_800kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周非银金融行业整体表现优于沪深300指数，保险行业涨幅最大，证券行业次之，多元金融行业涨幅相对较小。行业整体估值较低，具有安全边际，攻守兼备。分析师建议增持保险行业，推荐新华保险、中国人寿等公司；证券行业受益于市场回暖和政策支持，推荐中信证券、华泰证券等；多元金融行业则关注消费金融、信托和期货行业的发展前景。

主要观点与关键信息

证券行业

• 交易量提升：2025年3月日均股基交易额为18751亿元，同比上涨68.75%，但环比下降7.97%。两融余额为19282亿元，同比提升27.00%，较年初提升3.41%。
• 政策支持：证监会表态全力巩固市场回稳向好势头，推动中长期资金入市，强化监管，深化资本市场改革，扩大高水平制度型开放。
• 监管指引：证监会发布《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》，明确重整计划中的权益调整要求和债务重组收益确认规则。
• 债券投顾业务管理：中证协就《证券公司债券投资顾问业务管理规则》征求意见，强调合规管理、风险控制和业务全流程留痕。
• 估值情况：截至2025年03月14日，券商行业（未包含东方财富）2024E平均PB估值为1.7x，2025E平均PB估值为1.5x。推荐中信证券、华泰证券、同花顺等优质龙头。

保险行业

• 保费增长：中国太保和新华保险2月保费收入分别同比增长9.1%和29%。
• 利率上行利好：近期长债利率快速上行，3月14日升至1.83%，利好固收投资收益。保险行业具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善。
• 资产配置：寿险公司债券配置占比突破50%，其中大部分为配置盘，利率上行有助于缓解利差损压力。
• 净资产提升：行业普遍存在资产久期短于负债久期，利率上行期间，净资产将增加。
• 估值情况：保险板块估值0.55-0.83倍2024EP/EV，处于历史低位，维持“增持”评级。

多元金融行业

• 消费金融：金管总局发布通知，鼓励金融机构发展消费金融，以提振消费，包括增加供给、优化管理、开展纾困和优化环境。
• 信托行业：2024H1信托行业利润总额同比下滑40.63%，但资产规模同比增长24.5%。行业进入平稳转型期，需通过强化管理、产品创新等方式转型。
• 期货行业：2025年2月期货行业成交额同比提升68.99%，创新业务如风险管理或将成为未来增长点。1月期货公司净利润同比增长942.59%，但环比下降20.03%。

行业排序及重点公司推荐

风险提示

1. 宏观经济不及预期：宏观经济波动可能影响资本市场活跃度，导致证券行业收入下滑，同时影响居民购买力和保险需求。
2. 政策趋紧抑制创新：若宏观经济下滑，监管政策可能趋紧，限制非银金融行业创新。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能加快市场出清，对中小型券商和险企造成经营压力。

关键数据汇总

证券行业

• 2025年3月日均股基交易额：18751亿元
• 两融余额：19282亿元
• 3月IPO发行：5家，募集资金30.72亿元
• 2024E平均PB估值：1.7x
• 2025E平均PB估值：1.5x

保险行业

• 2025年1-2月太保寿险保费收入：690亿元，同比增长9.1%
• 2025年1-2月新华保险保费收入：511亿元，同比增长29%
• 2025年3月14日长债利率：1.83%，较年初上行15bps
• 保险板块估值：0.55-0.83倍2024EP/EV

多元金融行业

• 2025年2月期货行业成交量：5.63亿手，同比增长69.67%
• 2025年2月期货行业成交额：51.56万亿元，同比增长68.99%
• 2024H1信托资产规模：27万亿元，同比增长24.5%
• 2024H1信托利润总额：196亿元，同比降幅40.6%

估值表（2025年03月14日）

保险估值表（2025年03月14日）

投资建议

• 保险行业：建议增持，长期看好健康险和养老险发展空间。
• 证券行业：建议增持，受益于市场回暖和政策支持。
• 多元金融行业：重点关注消费金融、信托和期货行业的转型和创新方向。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响资本市场活跃度和行业盈利能力。
• 政策趋紧：可能抑制行业创新和业务拓展。
• 市场竞争加剧：可能导致中小型公司经营压力增大。