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龙光地产 (3380.HK) 2018年中期业绩总结

核心内容

龙光地产在2018年中期展现出强劲的销售增长和稳定的财务状况，同时在粤港澳大湾区保持了显著的市场优势。公司业绩表现良好，销售目标完成度较高，未来增长潜力较大。

主要观点

• 销售增长显著：2018年上半年合同销售金额达354.7亿元，同比增长83.7%；合约销售面积182.5万平方米，同比增长53.2%。公司已完成年度销售目标660亿元的53.74%，并已将销售目标上调至700亿元。
• 市场地位稳固：公司在汕头、深圳市场实现销售额全市第一，在南宁市场实现成交面积和成交额全市前三，显示其在核心城市的竞争力。
• 土地储备优质：公司新增24宗土地，建面644.61万平方米，其中约70%位于粤港澳大湾区。权益土地储备货值达6412亿元，其中81%位于粤港澳大湾区，显示出公司对未来发展的强大支撑。
• 盈利能力保持：公司实现核心溢利29.38亿元，同比增长15.09%；毛利率维持在37%，核心溢利率达19.4%。
• 融资成本略有上升：加权平均融资成本由5.8%上升至6.0%，但仍处于行业中上游水准。净负债率66.3%，较去年年底下降1.6个百分点，保持稳定。
• 现金流充足：公司现金及银行结余约276亿元，现金流状况良好，支持其高分红策略。
• 分红比例过半：董事会建议派发中期股息每股20港仙，特别股息8港仙，合计派息每股28港仙，占权益股东核心溢利的50%，股息收益率预计达到7%。
• 估值合理：预计2018、2019和2020年对应的EPS分别为1.38元、1.59元、1.83元，当前股价对应的PE分别为7.06倍、6.14倍、5.32倍，显示公司估值处于行业较低水平，具有投资价值。

关键信息

• 财务表现：

  • 2018年上半年营业收入151.53亿元，同比增长22.4%。
  • 归属母公司净利润6.527亿元，同比增长43.30%。
  • 毛利率维持在37%，核心溢利率达19.4%。
  • 净利润增长率分别为16.26%、15.01%、15.39%。
  • 每股收益预计分别为1.38元、1.59元、1.83元。

• 财务指标：

  • 2018年预计P/E为7.06倍，P/B为1.93倍，P/S为1.54倍。
  • 净资产收益率预计为27.40%、28.60%、27.52%。
  • 股息收益率预计为7.08%、8.15%、9.40%。

• 财务与运营：

  • 公司现金流状况良好，经营活动产生的现金流量净额预计为17,750亿元。
  • 应收账款周转率下降，但存货周转率保持稳定。
  • 资产负债率上升至79.26%，但流动比率和速动比率保持在合理范围内。

风险提示

• 粤港澳大湾区发展不及预期。
• 旧改项目进度不如预期。

分析师信息

• 张云凯：美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，具有三年半信托公司一线业务经验，现任东北证券房地产组组长。
• 沈路遥：同济大学土木工程专业本硕，一年房地产开发行业经验，2018年加入东北证券。

投资评级

• 股票评级：买入，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。
• 行业评级：未明确提及，但公司表现优于行业平均水平。

财务预测摘要

股票数据

总结

龙光地产在2018年中期展现出强劲的销售增长和良好的财务状况，特别是在粤港澳大湾区市场表现突出。公司通过持续获取优质土地储备，保持了较高的毛利率和核心溢利率，同时保持了健康的现金流和合理的负债结构。公司分红比例较高，股息收益率居行业上游，具备较强的投资吸引力。尽管存在一定的风险，但整体来看，龙光地产具备良好的增长潜力和稳定的盈利能力，维持买入评级。