20180126-东吴证券-龙光地产-03380.HK-扎根于珠三角_随大湾区腾飞_17页_1mb

报告摘要

龙光地产是一家专注于住宅开发的房地产企业，成立于1996年，2013年在香港联交所主板上市。公司重点布局粤港澳大湾区，尤其深耕深圳区域，是该区域房地产市场的主要受益者之一。

区域布局优势：龙光地产在粤港澳大湾区的权益货值为4184亿元，占公司总权益货值的81%（截至2017年底），重点布局深圳、惠州、珠海、佛山、南宁等城市，与大湾区发展规划高度契合。
土地储备策略：公司通过公开市场招拍挂、并购及城市更新三种方式获取土地储备，其中并购及城市更新占比58%，公开市场招拍挂占比42%。公司具备充足的土地储备，可满足未来4-5年的开发需求。
销售与运营模式：龙光地产坚持“低成本、快周转”的运营模式，近年来销售规模快速增长，销售金额增速远高于销售面积增速，反映公司在高房价区域的布局优势。2018年权益合约销售目标为660亿元，预计未来几年销售规模将保持40%左右的复合增长速度，有望在2019年接近千亿规模。
盈利预测与估值：预计2017-2019年公司EPS分别为0.85、1.37、1.93元人民币，对应PE分别为10.9、6.8、4.9倍。首次覆盖给予“买入”评级，目标价为14港元，对应2018年8.3倍估值。
财务表现：公司毛利率连续5年保持在30%以上，处于行业领先水平。融资成本持续下降，2017年中融资成本为5.9%，销售回款率稳定在92%左右。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	20,538.84	26,812.20	41,237.16	65,237.19
净利润（百万元）	4,487.72	4,687.07	7,518.65	10,563.65
毛利率（%）	31.94	32.40	33.50	34.50
ROE（%）	23.10	19.74	24.38	26.17
每股收益（元）	0.81	0.85	1.37	1.93
P/E（倍）	11.42	10.94	6.82	4.85
P/B（倍）	2.64	2.16	1.66	1.27