2018-非洲猪瘟＆生猪禁运_产能加速去化_周期拐点已现_35页-3mb

非洲猪瘟与生猪禁运对行业影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了非洲猪瘟疫情及生猪禁运政策对我国生猪养殖行业的供给与需求端影响，并评估了相关企业的盈利状况及政策变动对产业链的影响。报告指出，非洲猪瘟加速了行业产能的去化，推动了周期拐点的到来，同时政策变动导致供需格局变化，影响企业盈利表现。

主要观点

1. 供给端：产能加速去化，周期拐点已现

• 非洲猪瘟与环保政策双重影响下，生猪存栏及能繁母猪存栏见顶并开始下降，产能增长停滞甚至收缩。
• 二元母猪销量与能繁母猪淘汰量交汇标志着产能拐点，预计2019年猪价将进入上行周期。
• 散养户和小型企业受政策影响更大，产能淘汰速度加快，而规模化企业扩张意愿下降。
• 销区出栏占比高的养殖集团和产区屠宰产能占比高的企业更受益于当前市场格局。

2. 政策变动：生猪禁运，影响深远

• 2018年5月农业农村部颁布政策，限制生猪跨省调运，推动就近养殖和屠宰，使全国生猪供应分布极不均衡。
• 部分省份因疫情封锁，生猪调运几乎停滞，导致调出区价格下跌，调入区价格上涨，形成“冰火两重天”的局面。
• 政策限制了生猪及其产品的跨省运输，增加了养殖和运输成本，影响了企业的正常运营。

3. 消费端：短期冲击，长期无实质影响

• 非洲猪瘟短期内对猪肉消费产生一定冲击，但长期来看，由于人不是易感动物，对消费无实质影响。
• 猪肉消费的主要影响因素是价格，而非疫情本身。
• 从俄罗斯历史经验看，非瘟疫情与消费量无显著关联，居民消费受收入和价格影响更大。

关键信息

一、供给端变化

• 规模场存栏见顶：2017年7月至今规模场能繁母猪存栏快速增长，但2018年3月后出现拐点，产能开始下滑。
• 猪价周期：猪价拐点滞后产能拐点约一年，预计2019年3月前后出现底部，随后上行。
• 产能去化：非洲猪瘟加速了产能去化，尤其在调出区，生猪价格大幅下跌，反映出供给过剩。

二、政策变动分析

• 限运政策：2018年5月2号公告限制生猪跨省调运，导致调运几乎瘫痪。
• 调运区域影响：调出区如辽宁、河南、湖南等省份猪价下跌，调入区如广东、浙江、四川等省份猪价上涨。
• 未来政策走向：若维持限运政策，利好温氏股份和新希望；若放开点对点调运，规模场受益；若放开动检A证申请，养殖企业可自行发展屠宰业务，整体利好规模化养殖。

三、企业盈利分析

• 温氏股份：在限运政策下，2018Q4理论净利润为17.72亿元，全年预计净利润27.72亿元。
• 牧原股份：主要布局北方，2018年预计出栏约1100万头，受限运政策影响较大。
• 新希望：在销区出栏占比高，受益于限运政策带来的高价销售。
• 其他企业：如正邦科技、天邦股份、大北农、唐人神、海大集团、新五丰等也受到政策影响，盈利受出栏量和价格波动影响。

投资建议

• 战略看好：生猪养殖行业未来两年景气向上，建议关注温氏股份和新希望。
• 重点推荐：温氏股份、新希望股份。
• 建议关注：牧原股份、正邦科技、天邦股份、大北农、唐人神等。

风险提示

1. 突发重大疫情风险：疫情可能进一步扩大，影响消费心理和市场需求。
2. 价格不及预期风险：猪价可能未达预期，影响企业盈利能力。
3. 原材料价格波动风险：饲料、疫苗等成本波动可能影响企业利润。
4. 政策变动风险：政策调整可能对行业及企业业绩产生重大影响。

产业链影响分析

总结

• 供给端：非洲猪瘟和环保政策双重作用下，产能加速去化，周期拐点已现，2019年猪价有望向好。
• 需求端：短期对消费有冲击，但长期看无实质影响，猪肉消费主要受价格和收入影响。
• 企业盈利：温氏、新希望、牧原等企业因区域布局和政策影响，盈利表现分化。
• 政策影响：限运政策对产业链影响深远，未来政策走向将决定行业格局。
• 风险提示：需关注疫情、价格波动及政策调整带来的不确定性。