20221216-东兴证券-海外周评_美欧央行态度偏鹰_美经济数据不及预期_8页_855kb

报告摘要

美欧央行态度偏鹰，美经济数据不及预期总结

核心内容

2022年12月16日的海外周评指出，美国和欧洲主要央行在11月均采取了加息措施，表明通胀压力仍未缓解，货币政策仍保持紧缩态势。尽管部分经济数据如CPI、零售和制造业PMI不及预期，但整体经济尚未出现趋势性衰退，仍需关注后续政策调整和通胀走势。

主要观点

通胀持续高位，基数效应影响回落节奏
- 美国11月CPI环比增长0.1%，同比7.1%，均低于预期，但市场不应过度乐观，因基数效应结束后可能面临第二轮上涨。
- 通胀中枢已上移至2.3%左右，脱离原油价格影响，为90年代以来首次。
- 核心通胀与过去24个月CPI均值高度相关，有效回落需更长时间。
美欧央行加息路径明确
- 美联储11月加息50bp，后续预计继续加息25bp，最终目标为4.75%~5%。若升至5.25%以上，衰退风险加大。
- 欧洲央行同样加息50bp，拉加德态度偏鹰，暗示未来可能继续加息。
制造业PMI与零售数据表现
- 纽约州和费城制造业PMI均低于预期，但未出现趋势性下滑，显示通胀和劳动力压力有所缓和。
- 11月美国零售数据环比下降0.6%，但餐饮业持续复苏，服装消费疲软，表明消费在通胀与疫情管控双重影响下表现分化。
企业端压力显著
- 企业负债水平处于2019年高位，面临高利率环境，融资成本和人力成本高企，企业盈利前景堪忧。
- 商业银行收紧大中企业贷款，企业投资同比可能下降。
美债利率与FFR倒挂，市场信号复杂
- 美国10年期国债利率持续下跌，与FFR倒挂，为本周期首次，可能预示经济放缓或衰退。
- 垃圾债市场实际收益率仍居高位，与Baa级别名义利率利差未明显扩大，显示市场风险偏好下降。
美股与债市表现
- 美股维持中性，等待经济放缓或衰退落地。
- 市场回调主要因货币政策转向中性，未来若经济无法放缓，可能面临新一轮下跌。

关键信息

通胀与货币政策：通胀回落速度慢于预期，市场不应过早期待降息，政策需保持耐心。
经济数据：制造业PMI和零售数据未出现趋势性下滑，但部分分项指标显示疲软。
利率走势：10年期美债利率与FFR倒挂，为本周期首次，需密切关注。
企业与消费表现：企业端压力较大，消费虽受通胀影响，但尚未成为经济拖累。
风险提示：海外通胀回落不及预期、经济衰退、冬季能源危机等风险仍需警惕。

风险提示

海外通胀回落不及预期
海外经济衰退
冬季能源危机

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学和访问工作。自2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上