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中泰期货纸浆周报（2025.7.12）

纸浆综述

本周纸浆市场基本面变化有限，整体维持偏弱震荡。进口量数据略增，港口库存继续累库，压制市场情绪。下游需求稳定，但无明显改善，成品纸产量平稳。

供需解析

供给端：

• 国产浆产量稳定。
• 进口纸浆5月累计同比增2.08%，但口岸发运量略减。
• 源头供应偏宽松。

需求端：

• 下游需求平稳。
• 原纸库存震荡累库，纸厂采购谨慎，业者反馈一般。
• 白卡纸新增产能集中投放，但需求增量有限，供需矛盾或显性化。

库存情况：

• 港口库存累库压力较大，青岛港库存136.4万吨，较上月环比累库1.4万吨。
• 仓单库存小幅去库，部分转向下游现货。

价格与价差

现货价格：

• 主力阔叶浆品种银星、俄针价格震荡偏弱。
• 针叶浆价格普遍下跌。

期货价格：

• 沪胶主力合约C2509、C2601呈震荡走势。
• 其核心逻辑：基本面无实质修复，期现基差持高但走弱。

价差表现：

• 针阔价差（银星-金鱼）维持高位。
• 森博-金鱼价差走弱。
• 跨期价差震荡，贴水幅度有限。

成本与利润

现货利润：

• 国产浆利润回落，双胶/白卡厂家成本压力增加。
• 进口浆利润略有回升，但整体仍弱。

成品纸利润：

• 生活用纸、双胶纸利润下行趋势明显。
• 白卡纸利润承压，阶段性调整为主。

策略建议

• 纸浆下游情绪逐步走弱，逢高建议空操作增加收入。
• 美元计价纸浆进口成本，短期支撑较强。
• 纸浆库存累库持续，市场心态谨慎。

其他补充

• 欧洲市场需求恢复缓慢。
• 下半年白卡纸新增产能较多，替代性存在。
• 国际木浆供应格局变化，俄针进口预计仍有韧性。