20210524-国金证券-股票量化策略私募基金月报_市场机会扩散_策略全线回暖_14页_1mb

股票量化策略私募基金月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月A股市场对股票量化策略的影响及策略表现，指出市场整体呈现结构性行情，交投活跃度较低，但部分投资机会开始扩散至中证500、中证1000等中小盘股。市场风格出现逆转端倪，波动率下降，但存在反弹趋势。各子策略表现分化，其中量化选股、市场中性及复合策略整体收益转正，但超额收益表现不一。

主要观点

1. 市场环境分析

• 市场走势：4月A股震荡收涨，创业板指涨幅显著领先，但整体交投活跃度较低，成交额环比下降6.55%，低于近一年平均水平。
• 板块表现：多数板块上涨，但医药生物、有色金属、钢铁、电气设备、电子和食品饮料涨幅超过5%；公共事业、建筑装饰、国防军工、通信、非银金融等板块跌幅居前。
• 市场风格：大盘股微幅跑赢中小盘股，市场风格出现逆转迹象。
• 波动率与离散度：市场波动率持续下降，个股收益率离散度收窄，但月末有反弹趋势。
• 流动性与换手率：市场整体换手率回落，但中小盘股换手率跌幅较小。
• 基差变化：IF和IC合约贴水幅度波动较大，IC合约贴水收敛趋势仍在。

2. 量化策略表现

• 整体表现：4月各子策略均实现正收益，但超额收益表现分化。
• 子策略表现：
  • 量化选股：中高频策略平均收益2.96%，未区分策略频率策略平均收益2.01%。
  • 沪深300指数增强：中高频策略平均收益3.47%，未区分策略频率平均收益2.07%。
  • 中证500指数增强：中高频策略平均收益4.09%，未区分策略频率平均收益2.87%。
  • 市场中性策略：收益转正但表现一般，现货端超额回升，但期货端扰动较大。
  • 复合策略：受CTA策略带动，整体收益回升，表现较好。

3. 策略分类与收益表现

• 细分策略频率：
  • 沪深300增强（日间Alpha）：表现优于更短周期及日内策略。
  • 中证500增强（更短周期及日内）：超额表现相对较好。
  • 市场中性（更短周期及日内）：表现略好于日间Alpha策略。

关键信息

4月市场特点

• 成交额：全月平均日成交额7500亿，较3月下降6.55%，低于近一年平均水平。
• 换手率：上证50、沪深300、中证500和中证1000换手率环比分别下跌27.25%、25.13%、14.12%和7.81%。
• 行业轮动：4月行业轮动速度上升，多数板块指数库内个股表现优于库外个股。
• 基差变化：
  • IF合约：跨期年化基差扩大至-8.64%，贴水成本扩大。
  • IC合约：贴水幅度有所收窄，滚动基差仍保持收敛趋势。

优秀私募表现

• 部分私募管理人：幻方、鸣石、世纪前沿、衍盛、因诺、念空、海浦、龙旗等业绩相对较好。
• 代表产品：
  • 九章幻方沪深300量化多策略1号：近一月收益率8.38%，近半年收益率20.01%。
  • 九章幻方中证500量化多策略1号：近一月收益率7.10%，近半年收益率18.45%。
  • 鸣石春天十三号：近一月收益率7.60%，近半年收益率21.94%。
  • 天演中证500指数增强：近一年收益率58.07%，近两年收益率87.76%，年化收益率29.42%，年化超额26.71%。
  • 天演6号：近一年收益率18.33%，近两年收益率34.15%，年化收益率15.55%。

推荐私募：天演资本

公司概况

• 成立时间：2014年8月5日，2017年4月25日成为基金业协会观察会员。
• 管理规模：约120亿，自评策略容量在200-300亿之间。
• 团队构成：核心投研人员均为公司股东及发起人，团队稳定性高。

投资策略

• 策略类型：涵盖指数增强、市场中性、CTA及混合策略。
• 多因子选股：因子由人工与机器共同开发，权重由优化器自动生成。
• 日内交易：通过低周转多因子构建股票底仓，使用日内策略进行收益增厚。
• 对冲方式：使用股指期货进行市值对冲，底仓保持行业中性、市值中性。

风险管理

• 风控体系：包括事前、事中、事后三层风控逻辑。
• 系统风控：主要由系统完成，辅以人工监督。
• 指标控制：对策略、交易、产品进行多维度风险指标控制。
• 回撤控制：产品在控制回撤的同时获得良好收益。

代表产品业绩

• 天演中证500指数增强：

  • 累计收益：112.21%
  • 年化收益率：29.42%
  • 年化超额：26.71%
  • 月胜率：89%
  • 近一年最大回撤：5.31%
  • 近两年最大回撤：5.31%

• 天演6号：

  • 累计收益：72.66%
  • 年化收益率：15.55%
  • 近一年最大回撤：2.46%
  • 近两年最大回撤：2.46%

风险提示

• 市场风险：疫情超预期、政策收紧可能引发市场大幅波动。
• 流动性风险：市场交投活跃度较低，可能对策略运作造成影响。
• 策略风险：市场中性策略受期货端基差波动影响，收益表现一般。

附录信息

• 报告来源：国金证券研究所
• 分析师：
  • 于婧，SAC执业编号：S1130519020003
  • 张剑辉，SAC执业编号：S1130519100003
• 报告使用范围：仅限中国大陆使用，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。

总结

4月A股市场整体震荡，交投活跃度较低，但部分投资机会开始扩散。量化策略整体收益转正，但超额收益分化明显。天演资本因其稳健的策略设计、良好的风险控制及优秀的业绩表现，被推荐为本期优秀股票量化私募。公司具备较强的投研能力与系统化管理，适合关注其在低波动、高夏普策略上的表现。