上海银行（601229）2021年半年报点评总结
核心内容
上海银行2021年上半年实现营收277亿元，同比增长9.0%，归母净利润123亿元，同比增长10.3%。公司业绩增速较一季度有所提升，主要得益于手续费及佣金净收入的大幅增长。同时，资产质量持续改善，信用成本下降，净息差保持稳定。
主要观点
- 手续费收入高增：手续费及佣金净收入同比增长39.7%，占营收比重提升至15.5%，其中代理手续费收入同比增长90.4%。
- 财富管理业务发展迅速：非保本理财产品余额达4023亿元，较年初增长14.8%；非货币公募基金保有规模同比增长154.32%。
- 资产质量改善：期末不良率1.19%，关注率1.86%，分别较3月末下降2bps和6bps；不良贷款生成率降至0.61%，拨备覆盖率提升至324%。
- 净息差企稳：上半年净息差为1.73%，同比收窄9bps，但环比持平，显示公司对资产端和负债端的成本控制较为有效。
- 盈利预测与估值：预计2021~2023年净利润分别为237亿元、272亿元、306亿元，对应增长率分别为13.6%、14.5%、12.3%；EPS分别为1.60元、1.84元、2.08元，动态PE分别为4.5x、3.9x、3.5x。公司估值持续走低，但盈利能力和资产质量表现良好。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021年半年报 |
| 总营收（亿元） |
277 |
| 归母净利润（亿元） |
123 |
| 手续费净收入（亿元） |
65.12 |
| 非保本理财产品余额（亿元） |
4023 |
| 非货币公募基金保有规模（亿元） |
154.32%增长 |
资产质量指标
| 指标 |
2021年6月30日 |
| 不良贷款率 |
1.19% |
| 关注贷款率 |
1.86% |
| 不良贷款生成率 |
0.61% |
| 逾期90+比率 |
1.31% |
| 拨备覆盖率 |
324% |
净息差与成本控制
- 净息差：1.73%，环比持平，同比收窄9bps。
- 资产端：加大高收益资产配置。
- 负债端：重点管控成本较高的中长期存款和结构性存款。
盈利预测（2021E-2023E）
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润（亿元） |
237.49 |
272.01 |
305.57 |
| EPS（元） |
1.60 |
1.84 |
2.08 |
| 动态PE |
4.5x |
3.9x |
3.5x |
| 市净率（PB） |
0.55 |
0.49 |
0.45 |
资产与负债结构
- 盈利资产增长：2021年盈利资产同比增长9.5%，2022年及2023年预计增长8.6%。
- 贷款增长：2021年贷款同比增长12.0%，2022年及2023年预计增长11.0%。
- 存款增长：2021年存款同比增长9.5%，2022年及2023年预计增长8.5%。
- 存贷比：2021年为85%，预计2022年及2023年分别为87%和89%。
资本与杠杆
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资本充足率 |
12% |
12% |
12% |
| 一级资本充足率 |
10% |
11% |
11% |
| 核心一级资本充足率 |
9.5% |
9.6% |
9.8% |
| 财务杠杆（倍） |
13.0 |
12.9 |
12.7 |
风险提示
- 宏观经济风险：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
- 报告合规性：本报告数据来源合规，分析逻辑基于分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。
附注
- 分析师信息：田维韦、王剑、陈俊良。
- 独立性声明：分析师承诺报告内容客观公正，不受到任何第三方影响。
- 投资建议：维持“增持”评级，认为公司业绩符合预期，资产质量改善，盈利能力和增长潜力良好。
估值与盈利指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
50.75 |
55.80 |
61.30 |
66.98 |
| 净利润（亿元） |
20.92 |
23.75 |
27.20 |
30.56 |
| EPS（元） |
1.40 |
1.60 |
1.84 |
2.08 |
| 市盈率（PE） |
5.2 |
4.5 |
3.9 |
3.5 |
| 市净率（PB） |
0.6 |
0.5 |
0.5 |
0.4 |
| P/PPoP |
2.5 |
2.3 |
2.1 |
1.9 |
资产负债表关键数据
| 指标 |
2021E（百万元） |
| 总资产 |
2,694,906 |
| 金融企业存放 |
780,817 |
| 存款 |
1,440,719 |
| 付息负债 |
2,429,191 |
| 总负债 |
2,486,969 |
| 所有者权益 |
207,936 |
结论
上海银行在2021年上半年表现出较强的盈利能力和资产质量改善趋势，手续费收入显著增长，推动整体业绩提升。公司通过优化资产配置和负债管理，保持净息差稳定，同时提升资本充足率。尽管面临宏观经济不确定性的风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出其良好的增长潜力和稳健的经营状况。
