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英维克2025年度及2026年一季报总结

核心内容

公司2025年实现营收60.68亿元，同比增长32.3%；归母净利润5.22亿元，同比增长15.3%。2026年第一季度营收11.75亿元，同比增长26.3%；归母净利润0.09亿元，同比下滑82.0%。整体来看，公司业绩呈现增长态势，但短期利润承压。

主要观点

业绩表现

• 2025年营收：60.68亿元，同比增长32.3%。
• 2025年归母净利润：5.22亿元，同比增长15.3%。
• 2026Q1营收：11.75亿元，同比增长26.3%。
• 2026Q1归母净利润：0.09亿元，同比下滑82.0%。

液冷业务增长

• 液冷业务表现强劲，2025年机房温控节能设备营收34.48亿元，同比增长41.3%；机柜温控节能设备营收19.77亿元，同比增长15.3%。
• 公司已推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，实现端到端产品覆盖，具备技术积累和客户认证壁垒，有望持续领跑市场。

出海与全球化布局

• 公司出海业务稳步推进，2025年境外营收8.49亿元，同比增长28.7%。
• 全球化布局初见成效，为未来增长奠定基础。

费用与利润压力

• 2026Q1综合毛利率24.3%，同比下降2.2个百分点，主要受上游原材料涨价影响。
• 净利率1.2%，同比下降4.6个百分点，主要因财务费用大幅增长至0.20亿元（含利息费用0.04亿元）。

关键信息

盈利预测

• 2026年：营收预计81.19亿元，归母净利润11.76亿元。
• 2027年：营收预计128.58亿元，归母净利润19.46亿元。
• 2028年：营收预计191.13亿元，归母净利润29.32亿元。

估值

• 公司股票现价对应PE估值为86.59/52.33/34.74倍（2026/2027/2028年）。

投资评级

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• AI服务器需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨

财务分析

损益表趋势

• 主营业务收入：从2023年的3,529百万元增长至2025年的6,068百万元，预计2026年达到8,119百万元。
• 归母净利润：从2023年的349百万元增长至2025年的522百万元，预计2026年达1,176百万元。
• 毛利率：从2023年的32.4%下降至2025年的27.9%，预计2026年回升至32.7%。
• 净利率：从2023年的9.7%下降至2025年的8.6%，预计2026年回升至14.5%。

现金流量表趋势

• 经营活动现金净流：从2023年的453百万元下降至2025年的157百万元，预计2026年回升至1,256百万元。
• 投资活动现金净流：从2023年的-93百万元下降至2025年的-303百万元，预计2026年为-191百万元。
• 筹资活动现金净流：从2023年的-116百万元下降至2025年的735百万元，预计2026年为-1,108百万元。

资产负债表趋势

• 总资产：从2023年的5,091百万元增长至2025年的7,747百万元，预计2026年达到8,569百万元。
• 负债：从2023年的2,609百万元增长至2025年的4,285百万元，预计2026年为4,162百万元。
• 股东权益：从2023年的2,486百万元增长至2025年的3,446百万元，预计2026年达4,381百万元。

比率分析

• 每股收益：从2023年的0.605元增长至2025年的0.534元，预计2026年达1.203元。
• 每股净资产：从2023年的4.374元下降至2025年的3.527元，预计2026年回升至4.482元。
• ROE（归属母公司）：从2023年的13.84%增长至2025年的15.15%，预计2026年达26.85%。
• 总资产收益率：从2023年的6.76%增长至2025年的6.74%，预计2026年达13.73%。
• 投入资本收益率：从2023年的12.25%增长至2025年的13.61%，预计2026年达24.01%。

投资建议

• 市场平均投资建议：根据相关报告，买入建议占比50%，增持建议占比10%，中性建议占比0%，减持建议占比0%。
• 评分：1.17，表明市场对公司的投资建议偏向积极。

附注

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 报告中数据及观点基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
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