20260430-国盛证券有限责任公司-英维克-002837.SZ-Q1利润阶段性下滑_不改全年液冷出海大势_3页_637kb

英维克（002837.SZ）总结

核心内容

英维克（002837.SZ）在2025年全年实现营业收入60.7亿元，同比增长32.2%，归母净利润5.2亿元，同比增长15.3%，扣非归母净利润5.0亿元，同比增长17.2%。2026年第一季度实现营业收入11.8亿元，同比增长26.0%，但归母净利润仅865.8万元，同比下降82%，主要受财务费用和信用减值损失增加影响。

公司指出，Q1利润下滑是阶段性的，不改变全年业绩增长趋势。公司作为液冷解决方案和产品提供商，正受益于液冷市场的快速增长，特别是在AI和CSP领域。

主要观点

• 液冷市场进入放量阶段：随着AI集群功率密度上升，液冷从可选方案转为刚需，进入系统性放量期。公司具备全链条液冷解决方案，覆盖冷板、CDU、Manifold、快接头等核心部件，可提供端到端服务。

• 海外客户拓展加快：公司已切入AI芯片和CSP核心大厂供应链，产品被英特尔等头部厂商认可并规模采购。同时，发布适配谷歌的CDU产品，显示其在海外市场的布局和影响力。

• 全球化产能布局：公司加速建设东南亚和北美基地，以增强海外供应链安全和客户拓展能力。

• 业绩增长可期：公司预计2026-2028年营业收入分别为100亿、169亿、233亿元，归母净利润分别为12亿、20亿、29亿元。对应PE分别为77倍、45倍、32倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务比率

增长与盈利预测

• 2026年营业收入预计为100亿元，同比增长64.8%。
• 2026年归母净利润预计为12亿元，同比增长129.6%。
• 2027年营业收入预计为169亿元，同比增长69.1%。
• 2027年归母净利润预计为20亿元，同比增长70.9%。
• 2028年营业收入预计为233亿元，同比增长37.9%。
• 2028年归母净利润预计为29亿元，同比增长42.8%。

投资建议

• 公司作为业内领先的全链条液冷解决方案提供商，具备较强的出海能力。
• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 液冷渗透不及预期。
• AIDC发展不及预期。

股票信息

分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所分析师宋嘉吉、黄瀚、石瑜捷发布。
• 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。
• 报告不构成投资建议，仅作参考。