> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 珀莱雅在2025年及2026年第一季度面临业绩短期承压，但其第二曲线品牌及新锐品牌的高速成长显示出强劲的发展潜力。公司通过优化渠道结构、深化主品牌科技护肤定位以及加强品牌矩阵布局，逐步实现业务转型与增长。 ## 业绩简评 - **2025年全年**： - 营收：105.97亿元（同比-1.68%） - 归母净利润：14.98亿元（同比-3.50%） - **2026年第一季度**： - 营收：23.05亿元（同比-2.29%） - 归母净利润：3.67亿元（同比-6.05%） - 扣非净利润：3.41亿元（同比-9.97%） ## 经营分析 ### 品牌战略与增长 - **主品牌珀莱雅**： - 2025年营收76.89亿元（同比-10.39%），主要受天猫直营渠道收入承压影响。 - 推出“PROYA MED”系列，切入专业医研修护赛道。 - **彩棠品牌**： - 2025年营收12.55亿元（同比+5.37%），表现稳健。 - **OR品牌**： - 2025年营收7.44亿元（同比+102.19%），爆发式增长，第二增长曲线成型。 - **新锐品牌**： - 原色波塔营收2.56亿元（同比+125.38%） - 惊时营收0.96亿元（同比+441.66%），集团孵化能力持续验证。 ### 渠道优化 - **线上直营**： - 2026Q1收入16.95亿元（同比+3.70%），表现坚韧。 - **线下新零售**： - 2026Q1主营业务收入1.64亿元（同比+28.69%），首次超过传统CS渠道收缩，线下业务重回增长轨道。 - **分销渠道**： - 收入同比下降25.68%，但有利于长期稳定价格体系和维护品牌价值。 ### 盈利能力 - **毛利率**： - 逆势提升1.87个百分点至73.26%，得益于大单品结构优化和供应链效率提升。 - **销售费用率**： - 提升1.75个百分点至49.63%，因形象宣传推广费增加及OR、惊时等成长期品牌费率较高。 - **净利率**： - 全年为14.13%，同比微降0.27个百分点。 - **员工持股计划**： - 公司发布2026年员工持股计划，设定营收和归母净利润增长不低于5%的目标。 ## 盈利预测与估值 - **预测期（2026-2028年）**： - 归母净利润分别为15.88/17.19/18.97亿元，同比增长4.06%/10.31%/10.36% - 对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 新品推广不及预期风险 ## 比率分析与投资建议 ### 每股指标 - 每股收益：3.936元（2026E） / 4.342元（2027E） / 4.792元（2028E） - 每股净资产：17.870元（2026E） / 20.475元（2027E） / 23.350元（2028E） - 每股经营现金净流：4.109元（2026E） / 5.113元（2027E） / 5.489元（2028E） - 每股股利：1.574元（2026E） / 1.737元（2027E） / 1.917元（2028E） ### 投资评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00（对应“买入”评级） - **投资建议分布**： - 买入：3份 - 增持：5份 - 中性：0份 - 减持：0份 ## 总结 珀莱雅在2025年及2026年第一季度面临营收与利润的短期承压，但通过第二曲线品牌的快速放量、多品牌矩阵的布局优化以及渠道结构的调整，公司正在积极转型并展现出长期增长潜力。尽管销售费用有所上升，但毛利率的提升显示公司运营效率改善。公司未来三年的盈利预测显示其归母净利润将持续增长，对应估值逐步下降，整体维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争加剧及新品推广不及预期的风险。