20250828-开源证券-珀莱雅-603605.SH-公司信息更新报告_2025H1经营稳健_多品牌势能持续提升_4页_948kb

报告摘要

分析师： 黄泽鹏
日期： 2025/8/27
投资评级： 买入（维持）
当前股价： 85.01元
总市值： 336.64亿元
研究摘要：

珀莱雅公司在2025上半年经营稳健，实现营收53.62亿元，同比增长7.2%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.8%。预计2025-2027年归母净利润为18.63亿、21.68亿、24.54亿元，对应PE分别为18.1倍、15.5倍、13.7倍。

品牌结构变化显著：
- 主品牌珀莱雅：营收略降0.1%，至39.79亿元。
- 第二梯队品牌：彩棠、OR、悦芙媞、原色分别实现营收7.05亿、2.79亿、1.66亿、0.97亿元，同比分别增长21.1%、102.5%、3.3%、80.2%。
渠道与品类表现：
- 线上业务增长9.2%，线下受压，呈下降趋势（-21.5%）。
- 护肤类、美容彩妆、洗护类分别贡献营收41.99亿、8.37亿元、3.20亿元，其中洗护类同比增长131.3%，增幅最大。
盈利能力提升：
- 2025H1毛利率达73.4%，同比提升3.6个百分点。
- 销售费用率上升2.8个百分点，主要因宣传推广增加，降本增效助力毛利率提升。
战略布局与产品驱动：
- 新品上市频繁：推出持妆夜气垫、双色夜粉饼、械字号面膜，并布局双抗精华、美白系列，未来尚有多项新品待推。
- 渠道拓展与港股上市：积极拓展线下优质百货渠道，并于2025年8月审议通过港股上市议案，加速国际化布局。
财务预测：
- 预测公司2025-2027年营业利润稳定增长，净利润率将稳步提升至16%。
- 公司估值保持合理水平，维持“买入”评级。