20181028-招商证券-招商有色基本金属周报_氧化铝价格开始反弹_静待铝价助威_15页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2018年10月有色金属行业动态，重点分析了铜、铝、铅锌三大金属板块的供需变化、价格走势、库存情况及未来趋势，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

铜

• 精废价差：两周维持在1800元/吨附近，废铜价格优势重新显现，消费有所好转。
• 库存变化：2018年三季度铜库存累计下降38.2万吨，远超预期，但四季度去库存压力较大。
• 供需矛盾：6月铜价大跌导致精废价差收窄，废铜消费向精铜转移。9月废铜制杆开工率大幅回升，预计10月持续上升。
• TC长单谈判：市场预期2019年铜精矿TC将在75-90美元/吨之间，低于去年的82.5美元/吨，加工费预期继续下调。
• 未来影响：废7类禁止进入中国的时间临近，将影响未来铜精矿TC谈判及中国铜供应。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势企业。

铝

• 库存变化：10月25日国内电解铝消费地库存环比减少4.5万吨，铝棒库存亦出现下滑。
• 氧化铝价格反弹：本周氧化铝价格开始反弹，但铝价疲弱和新建产能集中投产可能抑制反弹幅度。
• 减产情况：多个铝企因环保、成本、资金等问题减产，包括山西兆丰、河南神火、甘肃东兴等。
• 环保影响：河南等地环保督察全面开展，再生铅企业大量关停，影响供应。
• 长期逻辑：供给侧改革及特高压建设将支撑铝价上涨。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业。

铅锌

• 铅产量：2018年9月原生铅产量25.34万吨，同比大幅下降15.78%。环保督察影响再生铅供应，支撑铅价。
• 锌产量：9月精炼锌产量同比减少5.46%，但环比上升6.7%。10月预计产量小幅增长，全年累计产量下降1%。
• 锌精矿TC：锌精矿TC持续上涨，进口锌盈利窗口关闭，国内锌冶炼厂产能受限，库存维持低位。
• 环保影响：锌冶炼厂因环保问题产能释放受限，尤其是河南等地。
• 未来趋势：锌价短期维持高位，但四季度消费走弱，供应有望增加，整体基本面偏弱。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业、盛达矿业。

关键数据汇总

铜

• 9月废铜进口19.36万实物吨，环比下降13.94%。
• 9月废铜制杆开工率50.36%，环比提升11.82%。
• 2018年三季度铜库存下降38.2万吨，远超去年同期。
• 2018年9月电解铜产量875万吨，增速9.4%；预计2019年产量950万吨，增速8.6%。

铝

• 2018年10月25日电解铝消费地库存153.8万吨，环比减少4.5万吨。
• 氧化铝价格反弹，国产现货加权价格3105.8元/吨，周均价环比上涨0.4%。
• 铝土矿价格持续上涨，山西、河南地区铝土矿到厂不带票价格500-520元/吨，个别企业达530-550元/吨。
• 国内电解铝企业减产规模较大，合计减产约147.3万吨。

铅锌

• 2018年9月原生铅产量25.34万吨，同比下降15.78%。
• 1-9月累计原生铅产量219.08万吨，同比下降10.26%。
• 2018年9月精炼锌产量44.67万吨，环比增加6.7%，同比下降5.46%。
• 1-9月累计精炼锌产量396.6万吨，同比下降0.07%。
• 锌精矿TC主流成交4700-5100元/金属吨，进口TC报价120-140美元/千吨。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 宏观环境风险（如美元强势、全球经济放缓）

投资建议

• 铜：关注TC长单谈判及废铜消费回流风险，长期看好供给拐点。
• 铝：氧化铝反弹支撑铝价，关注环保限产及特高压建设带来的需求提升。
• 铅锌：铅短期强势，锌基本面趋弱，关注环保政策及进口锌到港量变化。

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，2015年加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业
  • B：长期竞争力与行业一致
  • C：长期竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准
  • 回避：行业基本面偏弱，跑输基准