20180917-招商证券-招商有色基本金属周报_如何看待氧化铝价格回调_14页_1mb

有色金属周报总结

核心内容概述

本周招商证券发布有色金属周报，重点分析了铜、铝、铅锌等金属的市场表现与价格走势，结合供需变化、政策影响及宏观环境，对各金属未来走势做出判断，并推荐相关投资标的。

主要观点与关键信息

铜市场分析

• 库存变化：全球铜库存持续下降，三季度累计下降31.2万吨，远超去年同期的6.4万吨，显示消费强劲。
• 短期因素：进口电解铜冲击市场，导致现货对期货升水回落，但整体库存下降支撑铜价。
• 废铜制杆：8月废铜制杆企业开工率维持低位，精废价差持续收窄，企业利润承压。
• 长期逻辑：供给端存在拐点，铜精矿TC持续走强，叠加宏观避险情绪，支撑铜价长牛观点。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等具有矿资源优势的企业。

铝市场分析

• 氧化铝价格回调：本周国内外氧化铝价格出现微幅调整，主因是市场情绪扰动，少量中间商抛售存货。
• 限产政策：采暖季限产政策下放，但不等于不限产，氧化铝限产幅度大于电解铝，且出口缺口持续。
• 铝土矿供应紧张：北方铝土矿供应受环保影响，山西、河南等地区改造进程缓慢，铝土矿价格维持高位。
• 进口矿调试：进口铝土矿需2-3个月调试周期，而国内矿供应紧张，预计氧化铝生产成本将持续高位。
• 特高压利好：特高压建设将推动铝消费进入高峰，提升多头信心。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业。

铅锌市场分析

• 铅市场：8月原生铅产量环比下降，但再生铅产量上升，进口铅流入，预计供给略宽松。然而，可交割品牌有限，支撑铅价。
• 锌市场：国内锌社会库存处于低位，进口提单不多，9月精炼锌产量不高，10月逼仓行情可期。锌矿供给增量不及预期，叠加环保压力，锌库存预计维持低位，支撑锌价。
• 环保影响：环保政策对锌冶炼产能释放限制明显，尤其河南地区铅厂受环保影响较大。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业、盛达矿业。

宏观环境影响

• 中美贸易谈判：重启谈判缓解市场情绪，美元指数走弱，金属价格整体偏强。
• 节假日备货：下周国内将迎来中秋、国庆双假期，下游备货可能带动消费回暖。

风险提示

• 供给侧改革不及预期：可能影响铝等金属的限产力度。
• 金属价格下行：受宏观经济影响，存在价格下行风险。
• 宏观环境风险：包括贸易摩擦、汇率波动等。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C，分别代表公司长期竞争力高于、等于、低于行业平均。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，根据行业基本面与市场表现判断。

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，曾就职地产团队入围新财富。

总结

本报告指出，铜、铝、铅锌市场均受到供需变化和政策影响。铜市场库存下降、废铜消费向精铜转移支撑铜价；铝市场氧化铝价格回调为短期现象，长期看海外缺口与国内限产仍将支撑价格上涨；铅锌市场则因环保与库存低位维持价格支撑。整体来看，有色金属市场在政策与需求的推动下，仍具备上涨潜力，建议关注具备资源优势及环保合规能力的企业。