建筑材料行业2019年投资策略_韬光养晦_蓄势待发_42页-2mb

建筑材料行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年被判断为建筑材料行业周期的转折点，其中水泥玻璃行业面临下行趋势，而装饰建材行业处于基本面左侧，迎来中线布局机会。同时，特种玻璃行业如药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃等展现出结构性机会。

主要观点与关键信息

1. 水泥玻璃行业：周期转折点来临

• 周期回顾：水泥玻璃行业本轮景气周期始于2016年1季度，过去3年价格表现和景气持续时间均超预期。
• 供需变化：2019年供需边际将发生变化，预计进入下行周期，但下行斜率有限。
• 价格驱动因素：水泥价格是ROE变化的“锚”，ROE趋势性变化决定PB趋势性变化。
• 销售与新开工错位：房地产销售面积增速滞后于新开工面积增速，2019年二季度有望见底，新开工面积增速预计在3-4月份开始回落。

2. 装饰建材行业：基本面左侧，迎来中线布局点

• 影响因素：房地产周期对装饰建材公司产生双向影响，导致戴维斯双杀和双击。
• 当前状态：2018年优质装饰建材公司均遭遇业绩和估值的双重打击，目前处于基本面左侧。
• 布局时机：预计2019年二季度房地产销售面积增速见底，将成为中线布局点。
• 估值与业绩：北新建材、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等公司估值已接近历史底部，具备性价比。

3. 其他细分行业：结构性机会凸显

• 药用玻璃：政策推动产品结构升级，中硼硅玻璃成为主流，山东药玻等龙头受益显著。
• 玻璃纤维：行业结构分化明显，优质企业净利率持续提升，长海股份等具备增长确定性。
• 石英玻璃：高端领域高景气，进口替代加速，石英股份等公司毛利率持续上行。

投资建议

• 行业评级：整体维持“持有”评级，行业处于韬光养晦、蓄势待发阶段。
• 重点布局：
  • 药用玻璃：山东药玻、中硼硅玻璃龙头。
  • 玻璃纤维：长海股份、中国巨石等第一梯队公司。
  • 石英玻璃：龙头公司，重点关注高端领域。
  • 装饰建材：等待2019年二季度布局机会。
• 基建关注：基建投资已处于历史底部，未来边际改善值得期待，重点关注西北水泥公司。

风险提示

• 宏观经济和房地产超预期下滑：可能对行业造成较大冲击。
• 房地产政策和财政政策短期突变：可能影响行业走势。
• 上游成本大幅波动：影响企业盈利。
• 行业新增产能超预期：可能导致供需失衡，压制价格。

图表与数据支持

• 水泥行业：
  • 图1、图2：海螺水泥、华新水泥PB与ROE高度相关。
  • 图3、图4：ROE与水泥价格呈高度一致性。
  • 图5、图6：水泥与玻璃均价走势。
  • 图9、图10、图11、图12：房地产新开工与水泥、玻璃价格的关联。
  • 图25：全国水泥库容比持续下降，反映供给收缩。
  • 图26：新增少+协同+政策限产压缩供给，推高价格。
  • 图27：水泥行业新增熟料产能情况。
  • 图28：北方十五省错峰停产情况。
• 玻璃行业：
  • 图29、图30：玻璃新建与停产产能情况。
  • 表3：2016-2018年玻璃产能变化。
  • 表4：预计2019年玻璃新增产能。
• 装饰建材行业：
  • 图38、图39、图40、图41：公司收入增速与房地产数据同步。
  • 图46、图47、图48、图49：估值指标与商品房销售面积增速同步。
• 药用玻璃：
  • 图50、图51、图52：注射剂玻璃瓶结构、国内外对比。
  • 图53：原研药玻璃包装材料鉴定分析。
  • 图54：药用玻璃市场格局。
  • 图56：药用玻璃业务营收规模。
• 玻璃纤维：
  • 表6：玻纤应用领域广泛。
  • 图57：全球玻纤行业景气与GDP增速正相关。
  • 图58、图59、图60：净利率分化情况。

总结

2019年建筑材料行业进入周期转折阶段，水泥玻璃行业面临下行压力，但幅度有限；装饰建材行业则处于基本面左侧，具备中线布局价值；特种玻璃行业如药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃则展现出结构性增长机会。整体来看，行业需“韬光养晦”，等待未来基建改善与地产周期转机。