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韬光养晦 厚积薄发 - 铜周报 2022.2.15 总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月15日前一周铜市场的走势、产业链动态、库存变化及市场情绪。整体来看，铜价在宏观因素和市场供需的交织下呈现区间波动，LME铜价维持在9730-10200美元/吨，沪期铜价在70300-73300元/吨之间。报告同时关注了秘鲁、智利等主要铜矿国的政策变化，以及国内铜精矿、废铜、硫酸等上下游产品的市场表现。

主要观点

1. 铜价走势

• 铜价整体维持区间波动，LME铜价触及高位10289美元/吨，但随后快速回落。
• 沪期铜价高位拉升至73650元/吨，但受获利了结影响，后期走势趋于平稳。
• 现货市场升水持续，但因下游尚未完全恢复，升水逐步收窄。
• 广东市场报价普遍低于上海地区约100元/吨，反映区域间供需差异。

2. 宏观环境影响

• 美国PPI数据及通胀压力推升美元指数，对铜价形成压力。
• 美联储官员布拉德言论促使3月加息50个基点的可能性上升至62%，市场对加息预期增强。
• 中国金融数据表现强劲，新增信贷和社融创新高，对铜价形成支撑。
• 俄乌冲突引发避险情绪，但对铜价上攻意愿影响有限。

3. 产业链动态

• 下游企业节后复工缓慢，多数企业初十后才全面复产，订单量不及去年同期。
• 铜杆、铜管、铜板带、铜箔等下游产品复工节奏不一，需求尚未完全恢复。
• 再生铜杆行业复工较慢，原料供应紧张，导致废铜与精炼铜价差维持高位。
• 炼厂出口意愿增强，国内库存增加，市场预期后期库存将逐步释放。

4. 库存情况

• LME库存持续下降，支持铜价表现。
• 保税区铜库存增加，因进口积极性下降，部分出口货源流入保税区。
• SHFE库存春节期间大幅增加，但后期随着下游复工和进口补充，库存有望回落。
• 广东地区库存增幅最为明显，反映区域供需结构变化。

5. 铜矿与政策变化

• 秘鲁拉斯邦巴斯铜矿因运输受阻面临关停风险，可能影响全球铜供应。
• 智利议会就铜矿国有化提案进行辩论，引发矿业公司担忧，该提案或将影响智利铜业格局。
• 国内铜精矿TC周均价为63.7美元/吨，较前一周略有下降，但市场交投稳定。

6. 市场情绪与持仓变化

• LME持仓显示多头逢高获利了结，空头仓位增加，市场情绪趋于谨慎。
• SHFE持仓增加明显，节前避险资金流入铜市场。
• COT指标为0.559，非商业净多头持仓为18855张，显示市场多空操作积极性提升。

关键信息汇总

1. 价格与升贴水

• LME铜价：9730-10200美元/吨
• 沪期铜价：70300-73300元/吨
• 广东市场升水：普遍低于上海报价100元/吨

2. 库存变化

• LME库存：持续下降，截至2月11日为74100吨
• 保税区库存：持续增加，因进口货源减少
• SHFE库存：春节期间增加近3.5万吨，后期或回落
• 社会库存：春节期间普遍增加，广东增幅最明显

3. 产业链影响

• 下游复工缓慢，订单不足，需求恢复有限
• 再生铜行业复工滞后，原料供应紧张，影响生产
• 炼厂出口意愿增强，国内库存增加，后期或释放

4. 政策与市场动态

• 秘鲁铜矿面临关停风险，可能影响全球供应
• 智利铜矿国有化提案引发市场担忧
• 国内铜精矿TC维持稳定，进口加工费未明显变动

5. 市场情绪

• 多空操作积极，持仓增加，市场波动性提升
• 避险情绪推升美元，对铜价形成压力
• 精废价差扩大，废铜价格坚挺

总结

本周铜价在宏观因素和市场供需的共同作用下维持区间波动，LME和沪期铜价均出现冲高回落。市场整体呈现“有价无市”的状态，现货升水支持铜价，但下游需求尚未完全恢复。秘鲁铜矿关停风险和智利铜矿国有化提案成为关注焦点，可能对全球铜供应产生影响。国内库存增加，市场预期后期库存将逐步释放，对铜价形成支撑。精废价差持续扩大，废铜市场供应偏紧，铜价维持高位。整体来看，铜市场仍处于调整阶段，需关注下游复工进度及政策变化对供需格局的影响。