20180401-安信证券-医药每周观点_重点把握创新药企业估值重塑及年报季估值切换行情_17页_753kb

医药行业周报总结（2018年4月2日~4月6日）

核心内容概述

2018年4月2日至4月6日期间，医药行业整体表现良好，涨幅达6.37%，在各行业中排名第四。行业上涨主要受政策改革、产业增长、资本支持及估值切换等因素推动。随着药审、医保等政策改革的推进，创新药企业估值方式由PEG向DCF转变，研发管线价值重估带来市值修复。同时，国家医疗保障局的成立标志着医保支付结构的优化，进一步推动医改红利释放，提升医保资金运用效率。

主要观点

1. 政策驱动创新药发展：药审与医保政策改革激发医药创新积极性，创新药企业估值方式由PEG向DCF转变，研发管线价值重估推动市值修复。证监会与港交所设立绿色通道，加速创新药IPO进程。

2. 行业估值合理，性价比凸显：医药行业整体估值约38倍，处于历史中值附近。随着其他消费板块估值提升及赚钱效应减弱，医药板块受到资金轮动及北上资金青睐。

3. 医改红利释放：国家医疗保障局的成立标志着进入“大医保时代”，医保支付角色从被动转向主动，有利于创新药和临床急需用药的普及，提升医保资金使用效率。

关键信息

行业表现

• 医药生物板块本周上涨6.37%，跑赢沪深300指数7.1个百分点。
• 分子行业涨幅排名：医疗器械（+10.47%）、化学原料药（+9.17%）、生物医药（+7.76%）、医疗服务（+7.15%）、医药流通（+5.32%）等。

重点推荐股票

• 创新药领域：安科生物、复星医药、恒瑞医药、康弘药业，建议关注贝达药业。
• 一致性评价相关标的：德展健康、华海药业、泰格医药。
• 受医保控费影响较小的细分领域：长春高新（生长激素）、安图生物（化学发光）、万孚生物（POCT）。
• 药店板块：益丰药房、老百姓。
• 其他高增长标的：葵花药业、乐普医疗、中国医药、千金药业、健友股份。

个股分析逻辑

葵花药业 (002737)

• 估值仅22倍，未来3年复合增速预计超过25%。
• 预计2018-2020年净利润分别为5.47亿、6.95亿、8.71亿，对应PE分别为22X、18X、14X。
• 投资评级：买入-A，目标价46元。

安科生物 (300009)

• 生长激素+中德美联双轮驱动，未来3年保持35%左右增长。
• HER2单抗预计2020年上市，有望成为首个盈利的单抗品种。
• 投资评级：买入-A，目标价34.5元。

济川药业 (600566)

• 蒲地蓝消炎口服液医院端和OTC端保持15%左右增长。
• 无糖型小儿豉翘清热颗粒加速替代，带动业绩增长。
• 投资评级：买入-A，目标价50元。

乐普医疗 (300003)

• 药品板块保持高速增长，氯吡格雷、阿托伐他汀一致性评价有望带来进口替代红利。
• 投资评级：买入-A，目标价38元。

健友股份 (603707)

• 肝素原料药为现金牛业务，注射制剂中美双报打开成长空间。
• 投资评级：买入-A，目标价35.4元。

长春高新 (000661)

• 寒假用药高峰带动生长激素销售增长，长期成长趋势不变。
• 投资评级：买入-A。

千金药业 (600479)

• 营销改革推动经营改善，千金净雅终端销售良好。
• 预计2017-2019年净利润分别为2.06亿、2.55亿、3.09亿，对应PE分别为26X、22X、18X。
• 投资评级：买入-A，目标价18元。

华海药业 (600521)

• 7个品种通过一致性评价，海外品种有望加速国内上市。
• 投资评级：买入-A，目标价35.5元。

中国医药 (600056)

• 渠道下沉和分支扩张持续推进，推广体系布局带来增长。
• 投资评级：买入-A。

风险提示

• 医保控费力度加剧。
• 一致性评价配套措施落地缓慢。
• 新产品获批进展不达预期。
• 产品降价风险。

本周行情回顾

• 医药生物板块整体上涨6.37%，跑赢沪深300指数。
• 各子板块涨幅由高到低依次为：医疗器械、化学原料药、生物医药、医疗服务等。

行业重大政策与动态

• 国务院成立国家医疗保障局，整合医保职责，推动医保支付结构优化。
• 医保局的成立标志着医保支付角色从被动转向主动，提升医保资金使用效率。
• 医保城乡统筹有望加快，医保支付标准有望尽快颁布。

下周重大事件一览

• 包括天坛生物年报披露、安科生物业绩发布会、华海药业股东大会等。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市（未来6个月收益率高于沪深300 10%以上）、同步大市（与沪深300波动一致）、落后大市（收益率低于沪深300 10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

近期研究成果

• 行业深度报告：包括2018年医药行业投资策略、一致性评价专题研究等。
• 公司深度报告：涵盖安科生物、葵花药业、济川药业等。
• 公司跟踪报告：涉及华海药业、益丰药房、乐普医疗等。

总结

整体来看，医药行业在政策改革、资本支持及估值切换等因素的推动下，展现出较强的上涨动力。重点推荐的个股涵盖创新药、一致性评价、医保控费压力较小的细分领域及药店板块，体现出对行业未来增长的看好。同时，行业政策变化对投资逻辑产生深远影响，建议关注政策导向下的细分领域及创新药板块。