20160508-西南证券-供给侧改革之六_食盐行业-盐改方案重磅出炉_体制内改革利好上市盐企_13页_1mb

食盐行业供给侧改革分析总结

核心内容

2016年5月5日，国务院正式发布《盐业体制改革方案》，标志着中国食盐行业长期期待的改革终于落地。此次改革以确保食盐质量安全和供应安全为核心，在坚持食盐专营制度的基础上推进供给侧结构性改革，旨在优化生产与销售体系，提升行业集中度，并激发盐企创新活力。

主要观点

1. 批发专营制度优化
   改革方案未完全取消专营制度，但允许生产企业参与流通和销售环节，同时取消了区域限制。这将对原有盐业公司体系造成较大冲击，促使盐企主动寻求与生产企业合作，推动行业整合。

2. 鼓励行业整合
   国家鼓励食盐生产和批发企业的兼并重组，扶持优质企业成为行业龙头。预计未来将形成全国性竞争格局，体制内综合实力强的盐企将受益，品牌和渠道优势将成为竞争核心。

3. 放开食盐价格
   食盐价格将实现市场化，不再由政府定价。此举有助于激发盐企创新动力，推动高附加值的多品种盐发展，提升行业利润率。

4. 品种盐成为发展重点
   当前我国多品种盐占比约11%，未来有望进一步提升。品种盐的多样化和高端化将推动盐企向高毛利方向发展，成为利润增长的关键。

关键信息

• 改革要点：取消食盐批发区域限制，放开价格，鼓励兼并重组，推进产销一体化。
• 改革时间：2017年1月1日正式实施。
• 行业现状：中国拥有全球最大的食盐市场，年销量约1000万吨，市场规模超过300亿元。
• 政策导向：国家支持体制内优质企业整合资源，打造盐业寡头，提升行业集中度。
• 市场趋势：品种盐比例将提升，未来将成为主要利润来源，推动食盐价格长期上行。

盐改对上市盐企的影响

3.1 新都化工（002092）

• 全国产能基地优势显著，与14个省份盐业公司合作。
• 拥有国内唯一海藻碘生产线和最大氯化钾生产线。
• 复合肥业务产能达440万吨，产品线丰富，业绩增长快。
• 农村电商布局领先，有望进一步拓展市场。

3.2 井神股份（603299）

• 江苏省盐业集团直属控股企业，具备较强盐业生产能力。
• 拥有7个盐矿，年产能达372.3万吨，资源保障能力强。
• 控股集团资产注入预期强烈，有利于提升公司竞争力。

3.3 云南盐化（002053）

• 云南省唯一食盐生产批发许可企业，市场占有率超95%。
• 高毛利品种盐占比快速提升，盐硝业务增长强劲。
• 拥有中缅油气管道配套管网建设任务，天然气资产前景广阔。
• 资产证券化预期强烈，未来有望实现规模扩张。

投资建议

• 投资评级：新都化工、井神股份、云南盐化均为“买入”评级。
• 盈利预测：三家公司未来三年EPS和PE均呈现增长趋势，预计未来盈利能力和市场占有率将显著提升。

风险提示

• 盐改实施进度不及预期。
• 竞争加剧导致价格下跌。
• 原料价格波动。
• 农村电商发展不及预期。
• 资产置换进度不及预期。

结论

本次盐改将重塑食盐行业格局，推动行业向市场化、集中化、高端化方向发展。上市公司凭借品牌、渠道和资本运作优势，有望在改革中占据有利位置，成为行业新龙头。建议投资者关注盐改受益标的，把握行业变革带来的投资机会。