20160511-太平洋-无机盐行业深度报告：千年盐改推动品种盐时代，行业被整合寡头将出现_1mb

盐业体制改革分析报告总结

核心内容

2016年5月5日，国务院发布盐业体制改革方案，标志着我国盐业改革迈出了重要一步。此次改革是在坚持食盐专营制度的基础上，对原有体制进行优化，旨在释放市场活力，推动行业整合，培育行业寡头。

主要观点

1. 改革背景：盐业专营制度历史悠久，但随着市场经济的发展，其弊端日益显现，如政企不分、垄断经营、监管失效等，因此改革势在必行。
2. 改革内容：
   • 放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业自主定价。
   • 允许生产企业进入流通和销售领域，自主确定产销数量并建立自有品牌。
   • 取消食盐批发企业只能在指定范围内销售的规定，允许跨区域经营。
   • 鼓励产销一体化及兼并重组，提升行业竞争力。
3. 行业变化：
   • 食盐产品可跨区域流通，推动品种盐研发和销售。
   • 品种盐将成竞争焦点，品牌和渠道成为关键。
   • 食盐产业链利润将被重新分配，企业间竞争加剧。
4. 企业分析：
   • 新都化工：唯一具备食盐定点生产资格的民营企业，布局超前，具备先发优势。
   • 云南盐化：率先实现产销一体化，拥有丰富产品线和渠道资源，具备明确利润增长潜力。
   • 井神股份：拥有国内领先的食盐生产能力，具备整合优势，有望成为行业寡头。

关键信息

• 食盐专营体制：我国食盐专营体制确立于1996年，由中盐公司主导，存在行政垄断问题。
• 行业现状：
  • 2015年我国原盐产量约为6,000万吨，食盐产量约1,000万吨。
  • 目前有99家食盐定点生产企业和25家多品种盐生产企业。
  • 食盐零售价格超过4元/公斤，年消费额在400亿以上，产业链利润约300亿。
• 改革影响：
  • 食盐价格将由市场决定，普通食盐价格可能降至1元以下。
  • 品种盐价格可能较高，但消费者接受度逐步提升。
• 企业动向：
  • 新都化工已与15家盐业公司合作，拥有“益盐堂”品牌，布局调味品和农村电商。
  • 云南盐化置出亏损业务，引入天然气业务，形成双主业结构。
  • 井神股份具备食盐生产能力，若与大股东整合，将提升竞争力。

投资建议

• 新都化工：作为唯一具备食盐定点生产资格的民营企业，具备先发优势，品种盐开发积极，有望在盐改后获得显著增长。
• 云南盐化：产销一体化优势明显，利润增长明确，作为云南能投唯一上市平台，未来值得关注。
• 井神股份：拥有国内领先的食盐生产能力，若与江苏省盐业集团整合，将具备更强的市场竞争力。

风险提示

• 食盐安全问题：可能导致专营政策再次收紧。
• 品种盐质量：质量参差不齐可能影响消费者接受速度。
• 价格波动：若监管不到位，可能导致市场活力下降。

图表目录

• 图表1：我国前六次盐业改革进程
• 图表2：2013-2015年度食盐定点生产企业名单
• 图表3：2013-2015年度多品种盐生产企业名单
• 图表4：我国原盐产量
• 图表5：我国原盐产业结构
• 图表6：原盐下游消费结构
• 图表7：我国原盐出厂中间价
• 图表8：商务部统计的我国食盐零售价格
• 图表9：普通食盐的价格轨迹
• 图表10：美国、日本、中国三国盐业管理模式比较
• 图表11：美国盐业公司盐产品产销市场份额情况
• 图表12：沃尔玛官网上展示的部分食盐产品
• 图表13：北京较大型超市采集的食盐品种和价格
• 图表14：云南盐化2016年1月27日公告的系列新品种食盐试销价格
• 图表15：云南盐化2014年7月30日公告的多品种食用盐销售价格
• 图表16：云南盐化主要财务指标
• 图表17：云南盐化PE-Bands
• 图表18：云南盐化PB-Bands
• 图表19：哈哈农庄APP各主要板块
• 图表20：新都化工主要财务指标
• 图表21：新都化工PE-Bands
• 图表22：新都化工PB-Bands
• 图表23：井神股份的食盐产品
• 图表24：井神股份主要财务指标

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

重要声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关服务。未经授权，不得以任何形式翻版、复制或刊登。