20160508-西南证券-供给侧改革之六：食盐行业-盐改方案重磅出炉，体制内改革利好上市盐企_1mb

盐业体制改革分析总结

核心内容

国务院于2016年5月5日发布《盐业体制改革方案》，标志着我国盐业体制深化改革的正式开始。该方案以确保食盐质量安全和供应安全为核心，旨在通过优化专营制度、放开价格、鼓励整合重组，提升食盐行业的市场化程度和集中度。改革方案自2017年1月1日起施行，将对现有盐企的生产和销售体系产生深远影响。

主要观点

1. 优化批发专营制度，释放生产企业利润空间

• 批发专营制度：改革保留了食盐专营制度，但取消了区域限制，允许生产企业参与流通和销售环节。
• 利润结构变化：批发环节曾占据产业链50%以上的利润，改革后生产企业将更直接参与销售，利润空间进一步释放。
• 渠道整合：部分地方盐业公司面临整合或淘汰，优质盐企则有望通过品牌和渠道优势扩大市场份额。

2. 体制内改革壁垒犹存，上市公司受益“造星计划”

• 鼓励兼并重组：国家支持体制内优质企业整合，提升行业集中度。
• 上市公司优势：具备更强的资本运作能力和品牌影响力，如新都化工、井神股份、云南盐化等，有望成为行业龙头。
• 地方政策支持：改革细则将由地方政府进一步完善，上市公司可能受益于地方性政策扶持。

3. 定价放开，品种盐渐成发展核心

• 价格市场化：盐改后，食盐出厂、批发和零售价格由企业自主决定，有望推动价格长期上行。
• 品种盐发展：目前我国多品种盐占比约11%，未来有望进一步提升，成为利润增长的主要来源。
• 高端产品潜力：随着消费者对高品质盐产品的需求增长，高端品种盐将逐步占据市场主导地位。

关键信息

盐改方案要点

• 取消区域限制：允许食盐批发企业跨区域经营。
• 放开价格：食盐价格市场化，企业自主定价。
• 鼓励整合：支持生产和批发企业的兼并重组，形成具有核心竞争力的企业集团。
• 保障碘盐供应：确保合格碘盐覆盖率在90%以上，同时满足无碘盐消费需求。

行业数据

• 市场规模：全国年销售食用盐约1000万吨，整体市场容量超过300亿元。
• 品种盐增长：2009年品种盐销量占比不足4%，2014年已上升至11%。
• 行业集中度：预计未来我国将形成数个盐业寡头，类似国外成熟市场。

上市公司受益分析

主要受益企业

新都化工（002092）

• 优势：全国产能基地优势突出，旗下应城益盐堂公司拥有国内最大食用氯化钾生产线和唯一海藻碘生产线。
• 业务布局：已与全国15个省份的盐业公司建立合作关系，具备较强市场渗透能力。
• 农村电商：通过“传统主营业务+互联网”模式，布局农村市场，构建电商生态圈。
• 风险提示：原料价格波动、盐改推进不及预期、农村电商不及预期。

井神股份（603299）

• 产能优势：年制盐能力达372.3万吨，盐化工产品产能丰富。
• 技术实力：拥有21项专利，其中13项为发明专利，技术实力强。
• 资产注入预期：苏盐集团下属销售公司存在资产注入预期，助力公司发展。
• 风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧。

云南盐化（002053）

• 市场垄断地位：在云南省内食盐市场占有率超95%，为绝对垄断企业。
• 品种盐增长：盐硝业务自2012年以来保持35%以上增速，未来有望继续增长。
• 天然气资产：依托中缅油气管道，公司承担省内管网支线建设任务，天然气消费潜力巨大。
• 资产证券化：新任控股股东云南能投集团推动资产注入，公司有望进一步发展。
• 风险提示：资产置换进度不及预期、盐硝行业竞争加剧。

风险提示

1. 盐改实施进度不及预期：改革推进可能受到政策执行力度、地方配合等因素影响。
2. 竞争加剧导致价格下跌：市场化后，可能出现价格竞争，影响企业盈利。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，内容基于合法合规数据来源，分析逻辑独立、客观，不构成具体投资建议。投资者应自行承担使用本报告产生的风险。