20160508-西南证券-供给侧改革之六：食盐行业-盐改方案重磅出炉，体制内改革利好上市盐企_14页_1mb

盐业体制改革分析总结

核心内容

2016年5月5日，国务院正式印发《盐业体制改革方案》，标志着盐业体制改革的全面落地。此次改革以确保食盐质量安全和供应安全为核心，在坚持食盐专营制度的基础上推进供给侧结构性改革，重点包括以下方面：

• 取消食盐批发区域限制，允许食盐批发企业跨区域经营。
• 放开食盐价格，由企业根据市场供需、成本和品质等因素自主定价。
• 鼓励生产与批发企业兼并重组，推动行业整合，提升行业集中度。
• 支持社会资本进入食盐生产领域，与现有定点生产企业合作。
• 鼓励现代流通方式发展，如电子商务、连锁经营和物流配送。

主要观点

1. 优化批发专营制度，生产企业利润空间释放

• 批发牌照不向外部企业放开，意味着盐改后格局仍由体制内盐企主导。
• 允许生产企业参与流通和销售环节，为生产企业带来新的盈利机会。
• 体制改革将倒逼盐业公司与生产企业合作，推动行业格局重组。
• 品牌优势不明显的盐业公司可能面临整合或淘汰，而优质企业则有望向外省扩张。

2. 体制内改革壁垒犹存，上市公司受益“造星计划”

• 国家鼓励生产和批发企业的兼并重组，扶持优质企业成为行业中流砥柱。
• 上市公司凭借更强的融资能力和品牌优势，有望在整合过程中受益。
• 云南盐化率先实现产销一体化，具备较强的市场竞争力。
• 新都化工与多个地方盐业公司建立了合作关系，具备较强资源整合能力。

3. 定价放开，品种盐渐成发展核心

• 放开食盐定价将推动多品种盐发展，提升盐企利润率。
• 目前国内多品种盐占比约11%，未来有望进一步提升。
• 品种盐的市场空间逐步扩大，尤其是无碘盐的需求增加。
• 品种盐将成为食盐行业利润增长的主要来源。

关键信息

• 改革实施时间：2017年1月1日起施行。
• 食盐市场容量：全国年销售食用盐约1000万吨，整体市场容量超过300亿元。
• 食盐销售格局：批发环节占据超过50%的毛利，改革后将向生产企业倾斜。
• 品种盐发展：预计未来品种盐比例将上升，高端品种盐市场潜力巨大。
• 上市公司受益标的：
  • 新都化工（002092）：全国产能基地优势显著，品牌和渠道优势突出，为盐改最佳受益标的。
  • 井神股份（603299）：江苏省制盐巨头，具备较强的生产能力和渠道拓展能力，国企改革预期强烈。
  • 云南盐化（002053）：云南省产销一体化盐业巨头，拥有唯一食盐批发许可证，有望成为全国盐业寡头之一。

风险提示

• 盐改实施进度不及预期：可能影响改革带来的市场红利。
• 竞争加剧导致价格下跌：可能压缩企业利润空间。

投资评级

行业数据概览

未来展望

• 食盐行业将经历整合与洗牌，优质企业有望脱颖而出。
• 品种盐将成为行业发展的核心，提升企业利润率。
• 上市公司凭借资金、品牌和渠道优势，将在改革中占据有利位置。
• 食盐定价市场化将推动行业向高端化、多样化发展。

结论

盐业体制改革标志着我国食盐行业从传统体制向市场化迈进的重要一步。改革通过优化专营制度、鼓励兼并重组、放开价格管制等方式，为食盐生产企业带来新的发展机遇。上市公司凭借更强的资源整合能力、品牌影响力和融资渠道，将在这一变革中占据主导地位，有望成为行业龙头。然而，改革实施进度及市场竞争加剧仍可能带来一定的风险，需持续关注行业动态及政策执行情况。