20160511-太平洋-无机盐行业深度报告_千年盐改推动品种盐时代_行业被整合寡头将出现_25页_2mb

化工化学原料行业盐改分析报告总结

核心内容

2016年5月5日，国务院正式发布盐业体制改革方案，标志着我国盐业改革进入实质性阶段。此次改革在坚持食盐专营制度的基础上，对原有体制进行优化，释放市场活力，推动品种盐的发展，并为行业整合和寡头形成奠定基础。

主要观点

1. 盐改背景与目标

   • 盐业专营体制源于消除碘缺乏病，但长期存在行政垄断、效率低下、价格管制等问题。
   • 此次改革是历史发展的必然，旨在推动盐业市场化、提升产业竞争力、健全法律法规和食盐储备体系。
   • 改革将取消食盐专营和许可经营制度，实行最严格的食品安全监管。

2. 盐改方案主要内容

   • 放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业自主定价。
   • 允许生产企业进入流通和销售领域，建立自有品牌并跨区域经营。
   • 取消食盐批发企业只能在指定范围内销售的限制，允许跨区域经营。
   • 不再新增食盐定点生产企业和批发企业，鼓励兼并重组，推动产销一体化。

3. 行业格局变化

   • 盐改后，食盐产品可跨区域流通，市场竞争加剧，品种盐成为发展趋势。
   • 品种盐的盈利能力高于普通食盐，未来行业将形成寡头格局。
   • 产销一体化是企业发展的关键，具备此优势的企业将更易在竞争中胜出。

关键信息

盐业改革历程

• 前六次盐改：从2001年到2011年，共进行了六次改革，但均因触及既得利益集团而未取得实质进展。
• 第七次盐改：2014年4月国家发改委发布第10号令，废止《食盐专营许可证管理办法》，为盐改铺平道路。
• 改革实施时间：2017年1月1日起正式实施，取消食盐专营相关规定。

行业现状

• 食盐生产与批发企业：目前共有99家食盐定点生产企业和25家多品种盐生产企业。
• 原盐产量：2015年原盐产量约6,000万吨，其中约1,000万吨用于食盐制备。
• 食盐产业链利润：年消费额超过400亿元，产业链利润约300亿元，主要由盐业公司掌控。

国外盐业模式参考

• 美国：市场化流通，盐业公司主导，实行产销一体化，价格由市场决定。
• 日本：保留行政垄断，但实行自由化经营，产销分离，利益基于市场机制。
• 中国：改革前实行行政垄断，盐改后逐步向市场化过渡，借鉴日本和美国模式。

重点企业分析

云南盐化

• 产销一体化优势：云南盐化是国内唯一实现产销一体化的盐企，拥有四个盐矿、15个营销分公司和21个碘盐配送中心。
• 品种盐价格提升：2016年新品种食盐试销价格明显高于2014年，显示其在品种盐市场的竞争力。
• 资产置换：置出亏损的氯碱业务，置入天然气业务，提升整体价值。
• 财务预测：2016-2018年净利润预计增长至336.67百万，EPS预计从0.69提升至1.21。

新都化工

• 唯一民企：新都化工是唯一具备食盐定点生产资格的民营企业，子公司应城益盐堂拥有30万吨品种盐产能。
• 布局超前：已与15家盐业公司建立供应关系，推广“益盐堂”品牌，布局调味品渠道，具有先发优势。
• 农村电商：通过“哈哈农庄”平台，发展农村电商，结合复合肥业务，增强市场竞争力。
• 财务预测：2016-2018年净利润预计增长至825.19百万，EPS预计从0.82提升至0.82。

井神股份

• 制盐能力领先：拥有80万吨食盐产能，位列国内前列。
• 整合优势：其大股东江苏省盐业集团是省内唯一食盐批发企业，若整合销售业务，将提升其竞争力。
• 财务预测：2016-2018年净利润预计增长至291.68百万，EPS预计从0.52提升至0.52。

投资建议

• 新都化工：作为唯一制盐民企，具备品牌和渠道优势，未来在盐改中将具有先发优势。
• 云南盐化：已实现产销一体化，品种盐价格提升明确，是云南能投旗下唯一上市平台，值得关注其未来发展。
• 井神股份：若江苏省盐业集团将其销售公司并入，将具备产销一体优势，竞争力和盈利能力将大幅提升。

风险提示

• 食盐安全问题：若出现安全问题，专营政策可能被再次收紧。
• 品种盐质量：质量参差不齐可能影响消费者接受速度。
• 价格波动：价格波动较大且监管不到位，可能影响市场活力。

图表与数据

• 图表1：前六次盐改进程。
• 图表2：2013-2015年度食盐定点生产企业名单。
• 图表3：2013-2015年度多品种盐生产企业名单。
• 图表4：我国原盐产量（单位：万吨）。
• 图表5：我国原盐产业结构。
• 图表6：原盐下游消费结构。
• 图表7：我国原盐出厂中间价（单位：元/吨）。
• 图表8：商务部统计的我国食盐零售价格（单位：元/公斤）。
• 图表9：普通食盐的价格轨迹。
• 图表10：美国、日本、中国三国盐业管理模式比较。
• 图表11：美国盐业公司盐产品产销市场份额情况（不含液体盐）。
• 图表12：沃尔玛官网上展示的部分食盐产品。
• 图表13：北京较大型超市采集的食盐品种和价格。
• 图表14：云南盐化2016年1月27日公告的系列新品种食盐试销价格。
• 图表15：云南盐化2014年7月30日公告的多品种食用盐销售价格。
• 图表16：云南盐化主要财务指标。
• 图表17：云南盐化PE-BANDS。
• 图表18：云南盐化PB-BANDS。
• 图表19：哈哈农庄APP各主要板块。
• 图表20：新都化工主要财务指标。
• 图表21：新都化工PE-BANDS。
• 图表22：新都化工PB-BANDS。
• 图表23：井神股份的食盐产品。
• 图表24：井神股份主要财务指标。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。