20240128-广发期货-国债期货周报_央行意外降准_中短端期债品种或偏强_39页_3mb

国债期货周报分析总结

关键事件与观点

央行于2024年1月25日宣布降准0.5个百分点，预计释放流动性约1万亿元，将于2月5日实施。作者熊睿健分析降准对国债期货影响分化：短端品种（TS/TF）受益于资金压力缓解上涨确定性较强；长端品种（T/TL）或因风险偏好上行和前期上涨面临止盈压力，但整体货币宽松环境下，长债有支撑。建议短期做多中短端，降准落地后长端可能反弹；曲线策略短期小幅走陡，IRR偏高的2403合约可关注正套机会。

利多因素

• 12月MLF大幅超额续做
• 政府债供给压力预期缓解
• 跨年后资金面边际转松

利空因素

• 政策基调偏积极，财政与货币政策维持稳健
• 四季度增发国债及再融资债券发行
• 城中村改造等稳增长政策或出台

市场数据摘要

• 国债期货主力合约周度：TL2403上涨0.65%，T2403、TF2403及TS2403均小幅上涨。
• 成交量维稳，持仓量变化显示TL减仓，T减仓显著。
• 利差价差微幅波动，期限利差在2450-2500区间震荡。
• 10年期国债收益率下行0.02bps至2.50%，国开债收益率微幅上行。

宏观基本面概述

• 12月制造业PMI:49.0%，环比下降0.4%，需求不足显着；非制造业景气度于建筑业回升，服务业低迷。
• CPI同比-0.3%，环比0.1%，部分因食品价格上涨；PPI同比下降2.7%，需求疲软。
• 社融同比多增，政府债拉动明显，但信贷结构偏弱，企业中长期贷款不足，居民端略微企稳。
• 消费数据如社零、投资显示内需偏弱，汽车消费较好；出行指标如地铁客流量提升。
• 海外经济如欧元区PMI持续收缩。

未来展望

• 短期关注资金面变化和权益市场节奏，降准可能缓解长端压力。
• 政策持续宽松预期，债市或维持区间震荡，长久期债券增配机会。
• 风险包括外部需求减弱，内需提振力度不确定。

策略建议

• 单边：多TS/TF，若资金面转松则T/TL上行。
• 曲线：小幅做陡，关注正套。
• 整体：维持区间操作，10年债支撑位约2450点注意止盈。