电子行业深度研究：多维度解析面板行业新一轮向上周期-20200223-粤开证券-27页_1mb

粤开电子行业深度研究报告总结：面板行业新一轮向上周期分析

核心内容概述

本报告由粤开证券发布，分析了TFT-LCD面板行业的结构特点、供需变化、价格走势以及未来的发展趋势。核心观点认为，2020年全球LCD面板行业将进入新一轮的景气上行周期，行业供给端正在改善，需求端持续增长，尤其是TV和车载显示的大尺寸化趋势，将推动面板价格持续上涨。

主要观点与关键信息

1. 行业结构与毛利率分析

• LCD产业链由上游（玻璃基板、光学膜材等）、中游（面板制造）和下游（整机厂商）组成。
• 上游和下游毛利率较高，中游因资本投入大、价格波动明显，毛利率相对较低。
• “微笑曲线”：上游和下游具有更高的附加值，中游是行业利润的主要影响因素。

2. 行业进入存量时代，国内厂商占据优势

• 全球TFT-LCD产值预计在2016-2021年维持在 $1250\sim 1300$ 亿美元区间。
• 中国大陆拥有全球最高的高世代线数量和产能，京东方、TCL华星、惠科等企业占据主导地位。
• 韩国、日本、中国台湾等地区的低世代线产能将逐步退出，国内厂商有望进一步扩大市场份额。

3. 供给端改善

• 2020年全球大尺寸显示面板产能同比增速为 $1.75%$，为近年来最低。
• 陆厂高世代线产能爬坡受疫情影响，部分产线稼动率下降 $15% - 20%$。
• 韩国厂商三星和LGD计划关闭部分高世代线，松下宣布在2021年前退出LCD领域，进一步减少供给压力。

4. 需求端增长

• TV、车载等下游大尺寸化趋势显著，推动面板需求持续提升。
• 2020年TV面板平均尺寸预计增长至47.0英寸，大尺寸面板总需求同比增长 $4.7%$。
• 汽车智能化带动车载显示面板需求，10英寸以上面板增长明显，特斯拉等车型已搭载48英寸超大面板。
• 笔记本、显示器、平板等产品也受益于大尺寸化趋势，对LCD面板需求稳定。

5. 价格端反转

• 面板价格已止跌回升，进入上涨趋势。
• 32/55/65寸等主流尺寸面板价格有望突破现金成本，行业库存趋于健康。
• 2020年第二季度或第三季度初，LCD行业将迎来价格回暖。

6. 行业周期分析

• LCD行业周期具有“新世代线投产—产能过剩—降价—亏损—减产—涨价—新一轮投资”的特点。
• 2016年行业进入短周期波动，2019年韩系厂商开启新一轮产能出清，2020年行业供需格局改善。

7. 技术趋势与未来机会

• MiniLED技术成为LCD行业新的增长点，应用于大尺寸、中尺寸显示领域。
• MiniLED背光搭配高阶LCD面板，可满足高端显示需求，同时避免OLED供应垄断。
• 面板厂商如京东方、TCL科技、华星光电等已布局MiniLED，预计2020年实现量产。

8. 投资建议

• 给予LCD面板行业“增持”评级，认为当前A股面板具备投资机会。
• 重点推荐公司：京东方、TCL科技，因其在高世代线布局、技术储备和市场占有率方面的优势。

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持，预计2020年行业整体回报高于沪深300指数 $5%$ 以上。
• 重点推荐公司：
  • 京东方A（代码：000725）：2020年EPS预计0.16元，PE预计34.14倍。
  • TCL科技（代码：000100）：2020年EPS预计0.32元，PE预计20.84倍。
  • 深天马A（代码：000050）：2020年EPS预计0.86元，PE预计22.26倍。

风险提示

1. 短期风险：疫情持续时间过长，可能影响TV等终端需求，导致面板出货量及平均尺寸增长不及预期。
2. 中期风险：韩系厂商产能退出进度慢于预期，可能影响行业竞争格局的改善。
3. 长期风险：超高清推动进展不及预期，TV尺寸增长放缓。
4. 产能爬坡风险：国内厂商新增产能进程受疫情影响，可能拖累全年业绩增长。

总结

2020年全球LCD面板行业将进入新一轮景气周期，供给端因高世代线产能爬坡及韩系厂商减产而改善，需求端因TV和车载大尺寸化趋势而持续增长。价格端已出现反转，预计将持续上涨。MiniLED等新技术将为LCD行业带来新的增长点。报告重点推荐京东方、TCL科技等国内面板龙头，给予行业“增持”评级，但需关注疫情、产能退出及技术发展等潜在风险。