20240709-粤开证券-_粤开宏观_地方化债的举措_成效及新问题_新一轮化债周年回顾_20页_1mb

一、化债政策及举措
自中央提出“一揽子化债方案”以来，地方政府积极落实化债工作，主要措施包括：

1. 争取中央支持：通过发行特殊再融资债券、申报建制县试点等方式化解债务。2023年10月至2024年6月，各地累计发行特殊再融
   融资债券15万亿元，重点支持贵州、天津等债务压力较大的省份。
2. 增收节支与资产盘活：压减非刚性支出，盘活“三资”（资金、资产、资源），筹集化债资金。
3. 金融化债：协调金融机构进行债务重组、置换，降低融资成本。
4. 设立应急资金：部分省份设立应急周转基金、债务风险化解储备金等。
5. 城投整合与转型：推动城投平台市场化改革，分类整合城投公司。
6. 强化风险防控：建立债务风险预警机制，加强动态监测和预警。

二、化债成效

1. 债务结构优化：特殊再融资债券推动隐性债务显性化，预计每年可节约利息支出约359亿元。
2. 债务期限拉长：地方政府债券尤其是专项债券的剩余平均年限显著延长，专项债剩余年限从2019年的不足50年拉长至2024年的111年。
3. 融资成本下降：地方政府债券及城投债券发行利率持续下行，2024年上半年城投债券加权平均票面利率降至2.6%，较2023年同期下降1939BP。
4. 债务风险缓释：贵州、云南等地超额完成化债任务，城投平台债务负担显著减轻。

三、面临的新问题

1. 付息压力增大：部分重点省份和城投公司为偿还利息被迫举借高成本债务，可能引发“利息本金化”问题。
2. 投资受限：12个重点省份的部分基建项目因政策限制而放缓，拖累全国基建投资增速。
3. 政策误伤部分地区：以省为单位的化债政策可能限制债务水平较低地区的投资活动。

四、政策建议

1. 精准化债：将付息支出纳入债务化解考量，适当允许发行债券偿还利息，并争取金融机构置换高成本融资。
2. 以区县为单位精细化管理：严控新增投资项目区域范围，避免误伤低债务地区。
3. 中央适度承接部分债务：对疫情等不可控因素导致的债务，由中央逐步消化。
4. 完善监督机制：建立债务与资本预算制度，提高债务透明度，防止低效投资。
5. 深化财税体制改革：上收部分事权与支出责任，约束地方无效财政支出。
6. 改革投融资体制：确立投资项目负面清单制度，上收部分投资权限，提高投资效率。

总体而言，当前地方政府债务风险有所缓释，但仍需防范付息压力、投资效率下降等问题，推动地方经济可持续发展。