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九丰能源2022年三季报总结

核心内容

九丰能源在2022年前三季度实现营业收入202.08亿元，同比增长73.62%；归母净利润9.41亿元，同比增长54.47%（扣非增长44.11%）。第三季度营收72.49亿元（同比增长44.80%），归母净利润2.99亿元（同比增长41.21%）。公司业绩高增长主要得益于LNG业务毛利提升、能源服务型业务增长及美元资产汇兑收益。

主要观点

1. LNG业务带动业绩增长

• 第三季度归母净利润同比增长41.21%，主要受益于LNG毛利同比增加。
• 公司与马石油及ENI签订了照付不议的LNG长约合同，有助于稳定采购成本并提升盈利稳定性。
• 与多家国际LNG供应商达成框架合作协议，灵活采购现货，提升盈利弹性。

2. 成本控制能力良好，经营性现金流显著改善

• 前三季度毛利率为6.74%（同比下降1.89个百分点），净利率为4.66%（同比下降0.59个百分点），主要受上游气价上涨影响。
• 期间费用率1.11%（同比下降1.04个百分点），财务费用率-0.53%（同比下降0.67个百分点），显示良好的成本控制能力。
• 经营性净现金流显著改善，前三季度为12.23亿元（去年同期为-0.12亿元），第三季度为2.24亿元（去年同期为-1.68亿元）。

3. 拓展海陆资源池，提升市场覆盖

• 公司正推进森泰能源100%股权收购项目，若完成将实现“海气资源”与“陆气资源”的协同，降低资源价格波动风险。
• 森泰能源已在四川、内蒙古建成4家LNG液化工厂，具备年产近60万吨LNG的产能，终端市场开发能力强。
• 此外，公司拟重组中国油气控股以获取煤层气资源，进一步完善上游资源布局。

4. 氢气业务布局加速，或成新增长点

• 公司积极布局氢能业务，包括与巨正源合作PDH工业副产提纯氢项目，推进制氢项目落地。
• 加强与燃料电池行业的合作，加快加氢站或加气/油站改装加氢站的进程。
• 借助森泰能源在井口原料气、加气站及四川区域低成本水电资源等优势，拓展氢能产业链。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值分析

• 预计2022-2024年归母净利润分别为10.62亿元、13.72亿元、15.59亿元。
• 对应PE分别为15.7倍、12.1倍、10.7倍（考虑增发）。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 上游资源价格波动风险
• 下游市场开拓进度不及预期
• 项目收购进度不及预期

总结

九丰能源在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于LNG业务毛利提升及能源服务型业务扩张。尽管毛利率和净利率受上游气价上涨影响有所下降，但公司通过成本控制和经营性现金流改善，有效提升了盈利能力。同时，公司积极拓展海陆资源池，提升市场覆盖能力，并加快氢能业务布局，为未来业绩增长提供新动力。分析师认为公司具备良好的发展前景，维持“推荐”评级。