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特宝生物（688278）投资总结

核心内容

特宝生物（688278）是一家专注于生物医药领域的公司，其核心产品“派格宾”在2022年表现出色，实现营收11.6亿元，同比增长50.69%，占公司整体营收的75.8%，毛利率高达89.49%。公司2022年年报显示，其整体财务表现稳健，营收和利润均实现显著增长，净利润达到2.87亿元，同比增长58.4%。公司现金流稳定，达到3.63亿元，同比增长54.68%。

主要观点

$\bullet$ 派格宾放量增速亮眼，三年独家稳定收益

• 派格宾表现突出：作为乙肝治疗领域的长效干扰素，派格宾在罗氏旗下产品派罗欣退出中国市场后，有望占据市场份额，成为行业独家长效干扰素。
• 临床治愈证据充分：公司开展的“珠峰计划”和“绿洲计划”取得阶段性成果，中期数据实现HBsAg<100IU/ml人群清除率56.1%，为目前乙肝治疗手段中最高治愈率。
• 产品学术推广顺利：公司持续推动派格宾在临床中的应用，预计2023年9月完成乙肝治愈大III期临床试验，进一步提升产品竞争力。

$\bullet$ 研发与拓展并举，布局多个治疗领域

• 研发投入增长：2022年研发投入达2.07亿元，同比增长24.12%。
• 新产品管线丰富：公司获批开展人干扰素α2b喷雾剂用于新冠暴露后预防的临床试验，同时AK0706片用于HBV感染治疗的临床试验也已启动，显示公司在乙肝领域的持续深耕。
• 技术平台优势明显：公司依托蛋白药物长效修饰技术平台，积极拓展抗病毒及免疫疾病领域，布局新靶点及新适应症。

关键财务指标

投资建议

• 评级维持“买入”：基于公司2023-2025年的盈利预测，预计其营业收入将分别增长37.9%、29.0%、29.1%，归母净利润将分别增长60.3%、42.9%、40.6%。
• 估值合理：对应PE分别为41X、28X、20X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。
• 前景乐观：公司凭借派格宾的强劲表现、良好的财务状况及持续的研发投入，未来三年有望实现稳定收益，是医药行业中的潜力股。

风险提示

• 药物审批风险：新药研发和审批进度可能受政策、技术等不确定因素影响。
• 销售波动：市场环境变化可能对销售产生影响。
• 行业政策不确定性：医药行业政策调整可能对公司的经营带来不确定性。

附：分析师信息

• 分析师：谭国超，华安证券医药首席分析师。
• 教育背景：中山大学本科，香港中文大学硕士。
• 从业经历：曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，具备丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

结论

特宝生物凭借派格宾的强劲增长和乙肝治疗领域的领先地位，展现出良好的发展势头。公司在研发、推广及财务表现方面均表现稳健，未来三年业绩有望持续提升，维持“买入”评级。