20260327-国金证券-特宝生物-688278.SH-派格宾维持高增长_创新转型加速_4页_1mb

特宝生物 (688278.SH) 总结

核心内容

特宝生物是一家专注于创新药物研发的公司，其核心产品“派格宾”在慢性乙型肝炎治疗领域表现突出，2025年实现收入36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%。公司同时积极推进多个创新药物的研发，并在2025年成功推出长效生长激素“益佩生”，拓展了代谢性疾病治疗领域。

主要观点

• 派格宾持续高增长：2025年派格宾实现营业收入30.91亿元，同比增长26.34%。10月新增适应症获批，成为全球首个以临床治愈为目标的乙肝药物，进一步巩固其在该领域的市场地位。
• 益佩生商业化进展顺利：2025年5月“益佩生”获批上市，12月纳入医保目录，带动公司内分泌板块收入增长至2.56亿元。
• 创新转型加速：公司已构建多个核心技术平台，涵盖核酸药物修饰、递送载体开发、基因治疗等领域，推动创新药物研发管线扩展。
• 盈利预测调整：鉴于新产品推广及研发费用增加，公司下调盈利预期，预计2026-2028年归母净利润分别为13.14亿元、16.42亿元、19.65亿元，对应P/E分别为21倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：2025年每股经营性现金流净额为1.79元，同比显著增长，显示公司运营效率提升。资产负债率下降，财务结构优化。

关键信息

财务数据概览

产品与研发进展

• 派格宾：作为乙肝抗病毒治疗的一线药物，2025年新增适应症获批，成为全球首个以临床治愈为目标的药物，带动公司收入增长。
• 益佩生：国家1类新药，2025年5月获批上市，12月纳入医保目录，推动公司内分泌板块收入增长。
• 创新药物管线：公司正在推进多个创新药物研发，包括ACT201（ASO）、ACT560（ALPK1激动剂）、ACT400（mRNA治疗性疫苗）等。
• 全资子公司九天生物：专注于基因治疗，推进I型脊髓性肌萎缩症等疾病的创新药物研发。

风险提示

• 税收优惠政策发生不利变化的风险；
• 产品销售不及预期的风险；
• 研发进度不及预期的风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 分析师：
  • 甘坛焕 (执业S1130525060003)
  • 马居东 (执业S1130525070004)

附录信息

比率分析

市场相关报告评级

最终评分与评级对照

• 评分：1.00 = 买入
• 评分范围：
  • 1.01 ~ 2.0 = 增持
  • 2.01 ~ 3.0 = 中性
  • 3.01 ~ 4.0 = 减持

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需谨慎。