20240329-西南证券-特宝生物-688278.SH-派格宾销售收入高速增长_在研管线稳步推进_6页_1mb

核心业绩概要
公司2023年实现营业收入21亿元（+376%），归母净利润56亿元（+935%），扣非归母净利润58亿元（+736%）。净利润高增长源于派格宾销售收入快速提升及费用率优化，毛利率达933%（+44pp），扣非净利率276%（+57pp）。

销售收入与产品表现

• 派格宾：销售额17.9亿元（+541.5%），系乙肝治疗核心产品，市场或受益于临床治愈方案推广及政策催化。
• 其他产品（特尔津、特尔康、特尔立）销量虽波动，但长期增长潜力存在，毛利率稳定在80%-84%。

研发管线进展
公司2023年研发投入280亿元（+3496%），推进7种高价值产品，包括已上市的长效粒细胞集落刺激因子“珮金”，以及Y型聚乙二醇重组人生长激素等临床后期项目。

投资建议与风险提示

• 建议关注：基于派格宾市场地位及在研产品梯队，预计2024-2026年归母净利润为79亿、107亿、137亿元，PE从45降至18。
• 潜在风险：政策变动、临床研发延迟、产品商业化不及预期等。