20161107-光大证券-大宗商品价格还会持续上涨吗_（上）_14页_1mb

大宗商品价格还会持续上涨吗？（上）总结

核心内容概述

本报告分析了2016年以来大宗商品价格上涨的原因，并预测了煤炭、钢铁、工业金属（以铜和铝为代表）在2017年的价格走势，同时结合这些预测提出了相应的债券投资建议。报告分为两篇，本篇主要聚焦于煤炭、钢铁和工业金属。

主要观点

1. 大宗商品价格上涨原因

• 供给收缩：如煤炭行业的供给侧改革和限产政策导致产量下降。
• 下游需求增加：房地产、基建、汽车等行业的回暖拉动了部分金属需求。
• 流动性宽松：市场资金充裕，对大宗商品形成支撑。
• 突发事件：如矿难、政策调整等短期事件影响价格。

关键信息

煤炭

• 短期走势（2016年11-12月）：煤炭价格仍将上涨，主要受库存低、冬季用煤需求上升及年末增产意愿不足影响。
• 中期走势（2017年）：随着用煤旺季结束、先进产能释放和房地产调控政策影响，预计动力煤价格将回落至550元/吨左右。
• 行业展望：尽管价格回落，但去产能政策未全面放开，预计2017年煤炭均价将高于2016年，行业整体盈利能力提升，但企业间存在分化。
• 投资建议：对信用资质较好的高等级煤炭企业可适当拉长久期。

钢铁

• 短期走势（2016年）：钢材价格受低库存和原材料成本支撑，维持高位。
• 中期走势（2017年）：钢材价格将出现回调，主要受去产能进度缓慢、房地产限购政策、需求转弱及原材料成本传导受阻影响。
• 行业展望：钢铁行业去产能效果不如煤炭，高炉开工率未实质性下降，行业整体面临利润挤压和需求下滑压力。
• 投资建议：建议选择成本低、产品附加值高的行业龙头企业，保持短久期策略。

有色金属

铜

• 短期走势（2016年）：铜价小幅震荡上行，涨幅约14.76%（LME）和12.97%（SHFE）。
• 中期走势（2017年）：预计铜价走势疲软，但因处于低位，下行空间有限，均价小幅下行。
• 行业展望：全球铜矿供给宽松，下游需求疲软，尤其是电力和地产领域，对铜消费拉动作用减弱。
• 投资建议：铜冶炼企业整体资质优于铜矿开采企业，可关注其投资价值。

铝

• 短期走势（2016年11-12月）：电解铝价格将震荡运行，受低库存、行业减产和成本上升支撑。
• 中期走势（2017年）：预计电解铝价格将回落至13,000元/吨以下，处于12,000-13,000元/吨之间震荡。
• 行业展望：新产能投放和复产将缓解供给紧张，但下游需求转弱仍将对价格形成压力。
• 投资建议：关注行业龙头，短期仍以短久期为主。

投资建议汇总

分析师信息

• 张旭：光大证券固定收益分析师，拉夫堡大学金融学硕士，8年固定收益投资与研究经验。
• 王海波：光大证券固定收益分析师，英国华威大学金融学硕士，2年保险资管经验。
• 王维维：光大证券固定收益分析师，中国社会科学院研究生院经济学博士，2年信用评级经验。

行业及公司评级体系

市场基准指数：沪深300指数

估值方法的局限性说明

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，信息来源于合法渠道，但不保证其准确性与完整性。
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